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发表于 2024-04-02 10:10:37 天天基金网页版 发布于 上海
【量化策略】经济数据超预期但“秋天”格局未改

上周,上证综指一度跌破3000点,各大指数陆续跌破20日均线,触及过去两周周报里提到的价格风控阈值,全A指数的量化大格局信号继续保持在“秋天”的格局,继续保持在一个中期有压力的格局,几大指数在日线形态上也没有突破“一顶比一顶低”的格局。当周,上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000和wind微盘股指数分别涨跌0.49%、-0.21%、-1.83%、- 2.76%、-2.70%和-0.45%,小市值指数周度表现总体弱于大市值指数,临近4月 份,大小盘之间开始呈现出收敛回归的迹象。

从上周主要资金的流向看,主力资金净流出950亿,北向资金净流入53.81 亿(3月至今仍有219.85亿的净流入),从加仓风格的角度看,3月至今北向的流入方向与2月出现了较大的差异,2月份,北向净流入较大的行业是银行、电力、保险和建筑等,更偏好稳定性强的高股息资产,但3月份以来,北向的净流入方向扩展到了家电、汽车、逆变器等行业,更类似于2022.6的定价逻辑,加仓范围集中在低位相对景气的板块,即本身股价不是历史较高 位置,2024 年景气水平尚可(增速在10%以上)且边际景气上行的品种。


除此之外,上周两市融资余额15021.19亿,较上周小幅下降41亿,“融资买入额/两市成交额”这一指标在连续上升了六周后,从之前最高的9.58%开始回落到当前的8.07%,再一次验证了10%这个短期过热风控阈值的压制性,股票型ETF基金份额则减少了5亿份,其中规模指数ETF基金份额当周减少了23亿份,ETF的持仓量已经连续数周在顶部滞涨。


从组合配置的角度说,对于4月份,我们认为随着年报和季报数据的落地,景气行业线索逐渐明朗,结合4月份大小盘的风格日历效应,整个组合可以设计为“低吸红利为盾+低位景气为矛”,一方面要重视大小盘的平衡,另一方面在分批低吸红利的同时,也可以参照最近一个月北向的行为,以低位景气度相对高的个股进行打猎。


对于当前的股市,除了宏观经济的恢复,能够扭转大盘大势的因素只有制度改革。目前,IPO 节奏大幅放缓,上市公司现金分红和注销式回购增多,这都是好的迹象。从截至3.15的数据看,整个A股市场,已经有57家上市公司 披露注销式回购计划,另外还有30家上市公司将前期披露的回购股份用途变更为减资注销,这两类上市公司合计共87家。从上市公司数量上看,今年前两个月已有87家上市公司推行注销式回购,超过2023年全年的55家,从计划回购注销的金额看,今年前两个月合计达到227亿元,已经大幅高于2023年全年的 累计金额143亿元,其中,部分头部企业出现了金额超10亿元的回购大单。


从历史上的数据统计看,在上市公司发布注销式回购后的一个季度内,个股相对指数的超额收益明显,并大概率高于同月其他回购目的的公司。在今年第一期的周报里,我们也曾经拿美国前五大龙头公司一年的回购注销金额来做过对比,去年苹果一家公司的现金分红+回购金额,就超过了美股全年IPO的发行金额,什么时候A股市场的“分红金额+回购金额”能超过“IPO+减持”了,资金和股票供给的天平才会重新转为平衡。


总的来说,当前基本面的核心矛盾并未化解,居民信贷偏弱、地产销售大幅下降的现实仍然没有扭转,随着上证综指已经处在3000点的上方,多空分歧明显加大,进一步的高举资金仍然在观察慢变量是不是在持续扭转,而大道至简,市场的定价永远是跑在前面的,宏观上慢变量是不是或有好转,关键先看沪深 300 这个指数何时能够站上20月均线。


从交易的节奏看,本周各大指数已经触发了价格类风控指标,结合历史上四月中下旬较弱的日历效应,在五一假期之前,整体上逐步进入一个相对偏防御的思维,可在指数上摸均线的过程中,逐步以调整结构或使用衍生品对冲控制回撤,调整的方向可关注“低吸红利为盾+低位景气为矛”的组合结构,暂时谨慎对待题材股和小微盘指数。

 $鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元国证2000指数增强A(OTCFUND|018579)$

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