2026年一季度,债券市场在政策、资金面和外部事件交织下呈现震荡分化格局。1月市场先抑后扬,受权益市场强势、政府债供给担忧等影响,10年国债收益率一度触及1.9%,后随情绪转暖逐步修复。2月宏观数据低于预期,央行加大流动性投放稳定市场预期,叠加外部不确定性牵制风险偏好,利率震荡下行。3月市场分化,短端受资金面充裕驱动走强,长端则受地缘冲突推升油价、滞胀担忧影响承压。从品种表现看,信用债整体好于利率债。期限结构上,中短端品种受益于资金面宽松表现突出,而超长端受供给担忧和滞胀预期压制波动较大。资金面保持相对稳定,为信用利差收窄提供了支撑。总结来看,一季度债市呈现出结构性机会与风险并存的特征,短端和信用品种相对受益,长端则受制于多重不确定性。具体看,10年期国债和国开债收益率在一季度分别下行2BP和5BP,分别至1.82%和1.95%。 我们整体保持产品仓位和久期的灵活性。一方面,在严格控制信用风险的前提下,精选中短久期商业银行金融债。另一方面,对于利率债,采用区间震荡的操作思路,为客户赚取资本利得,同时该类品种流动性好,在增强收益的同时也提升了组合流动性,使得产品的安全性提高。