国家统计局公布的4月制造业PMI为50.4%，较3月回落0.4个百分点。

主要分项中，PMI生产指数为52.9%，前值为52.2%，回升0.7个百分点；PMI新订单指数为51.1%，前值为53.0%，环比下滑1.9个百分点；PMI新出口订单指数为50.6%，前值为51.3%；PMI从业人员指数为48.0%，前值为48.1%；PMI原材料库存指数为48.1%，前值为48.1%；PMI产成品库存指数为47.3%，前值为48.9%；原材料购进价格指数上升3.5个百分点至54.0%；PMI出厂价格指数上升1.8个百分点至49.1%。

4月数据中，出厂价格和购进价格的缺口进一步扩大，同时出厂价格已经连续7个月低于荣枯线，显示出企业的经营环境依旧存在较大压力，供过于求的状态尚待解决。

4月30日召开的中共中央政治局会议也明确指出了国内经济的现状：一方面肯定一季度增长的成绩，另一方面提出经济面临“有效需求不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”的挑战。在此基础上，会议提出了“坚持乘势而上，避免前紧后松”，“靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”的要求。

我们认为，二季度宏观政策或将围绕已有的政策组合展开。其中，“及早发行并用好超长期特别国债”、“加快专项债发行使用进度”，表明政府债的发行速度有望加快，财政支出强度也会随之提升。此外，再次被提及的“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”也有望成为产业端承托经济的重要抓手。特别重要的是，本次会议明确了将在7月召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化的问题。结合2月中央全面深化改革委员会第四次会议、2024年“两会”以及本次政治局会议对于房地产相关内容表述的变化，我们认为新型城镇化、土地要素等方向可能是今年的重点改革内容，改革或将成为未来几个月较为重要的宏观主线。

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