利率债、信用债观点：
2026年5月18日至22日，债券市场在经济数据偏弱引发的做多情绪与资金面边际收敛的双重作用下，走出“先下后上、整体小幅走强”的震荡行情。核心特征为：利率债受益于4月经济数据全面不及预期的基本面支撑，前半周收益率明显下行，但后半周30年期特别国债续发扰动叠加税期资金边际收敛引发回调，收益率曲线整体走平；信用债一级供给持续偏弱，二级收益率多数下行，信用利差进一步收窄至历史极低分位，配置价值边际压缩但交易情绪仍偏积极。
上周利率债市场整体小幅走强，10年期国债收益率累计下行约1.4BP至1.75%，30年期国债收益率累计下行约1.85BP至2.23%。核心驱动因素可归结为三点。
一是4月经济数据全面低于预期，夯实了基本面对债市的支撑。基本面走弱进一步强化了市场对货币政策维持宽松的预期，有效支撑了利率债的做多情绪。 二是央行流动性操作呈现明确的“收短放长”特征。公开市场逆回购方面，央行周初以5亿元地量操作延续了此前的紧缩姿态，但自周三起随税期资金缺口显现而逐步加大投放力度。央行在总量层面仍在主动引导过低的短期市场利率向政策利率合理回归。
三是超长期特别国债供给持续压制长端情绪，2026 年超长期特别国债（二期）（30 年期）续发行850亿元，发行结果略好于此前50年期品种的“遇冷”行情，但仍对市场情绪形成了一定扰动。展望后市，市场普遍认为当前债市处于“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。短期内经济偏弱环境将持续支撑债市基本面逻辑，利率债整体易涨难跌，但后续仍需密切跟踪两方面变化：
一是6月政府债券发行节奏提速可能带来的资金面扰动；
二是4月宏观数据波动后银行信贷投放力度变化对流动性的潜在影响。
策略上，偏弱的通胀和实体融资需求环境下利率继续上行风险有限，税期扰动后资金面大概率重回宽松，建议维持中性略偏积极的久期敞口，灵活把握长债利率逢调整增配的交易机会。
上周信用债市场整体表现强于利率债，呈现“供给偏弱、收益率继续下行、信用利差进一步压缩”的特征，但利差已处于历史极低分位，追高空间显著收窄。 一级市场方面，上周信用债发行规模继续处于历史较低水平。传统信用债发行量、偿还量环比均有所减少，净融资额较前周小幅增加，但整体仍处于偏弱区间。
二级市场方面，信用债收益率普遍小幅下行。
展望后市，从历史分位数来看，目前各评级和期限信用利差分位数多数已降至历史极低位置，信用债的估值性价比明显下降，但在供给不足和配置需求相对旺盛的双重支撑下，收益率或继续跟随利率债小幅震荡下行。策略上需在低利差环境下更加注重品种选择的精细化。
可转债观点：
上周转债市场总体震荡，高价转债领涨、低价转债偏弱。证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，或将有利于遏制非法资金外流、夯实 A 股中长期流动性基础。转债供给有望边际上升，转债估值居高不下，使得市场投资逻辑向股性靠拢，市场波动性加大。随着结构性行情的发展以及时间价值的逐步损耗，部分低价权重品种估值难以支撑。弱资质转债可能仍面临一定的信用风险和评级下调压力。可在适当控制仓位的基础上沿权益方向寻找波段性机会。
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