昨天市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌，沪指相对偏强。截至收盘，沪指跌0.08%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.62%，北上资金全天净卖出16.18亿元。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
不知不觉2024年已过1/4，回顾一季度市场的整体表现呈现出大幅波动行情，指数表现分化明显。风格方面轮动剧烈，春节前市场持续下跌，小盘、成长风格跌幅巨大，低估值、价值风格强势，春节后市场偏向前期超跌的成长风格，价值、低估值风格弹性较差。行业层面分化明显，情绪整体回暖。
二季度市场如何看，有哪些机会？南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。
01 国内经济走势解读
我们先来说说国内外宏观基本面的情况。
国内宏观：一季度国内经济整体在底部跟随季节性波动，但结构明显分化。两会确定的增长目标和财政组合符合市场预期，薄弱环节地产缺乏明显改善情况下，各地地产政策陆续加码，力度保持托而不举。
首先结构上，2023年至今，经济结构内部分化明显，地产链持续偏弱，但制造业用电量、汽车销量和家电销量增速均处于历史P60以上位置，新动能的方向明确。
市场对地产修复需要时间已有一定的共识，周期拐点的关键是房价和居民收入。2024年PPI同比有望转正，但领先指标M1仍在底部，PPI的恢复预计温和。2024年初，地方政府债发行明显偏慢，今年社融能否脱离底部震荡开启上行趋势，主要看2万亿特别国债在今年转化的效果和PSL的后续补充。
图片来源：南方基金宏观策略部，历史数据不预示未来。
其次内需与出口分化，内需上国内居民消费和政府消费整体维持低位震荡。出口上2023年以来人民币和美元计价出口同比增速分别为0.6%/-4.6%，金额平稳偏弱，其中量价增速剧烈分化。出口数量指数约增长10%，出口价格指数约下滑10%。今年预计出口量仍能提供韧性，但需关注出口价格的变化方向。
最后政策上，货币政策方面，当前实际利率处于历史偏高位置，化债和缓解经济压力均需货币保持宽松环境，利率预计仍有下调空间。财政政策方面，基于2023年至今公布的特别国债规模，以及PSL增量，预计今年有3万亿元左右的财政规模在年内转化，二季度是财政发力的首个观察窗口，核心跟踪开工高频数据是否出现边际转好。
海外宏观：美国经济有韧性，1-2月通胀数据有所反复。预计通胀或即将重启下行趋势，6月落地降息概率较大。欧元区，经济能动下行较快，去通胀进程顺畅，欧央行或在二季度开启降息。日本退出负利率，维持货币政策宽松，预计年内加息幅度或有限。
总的来说国内二季度关注财政对实体的实际支持力度，海外主要发达国家货币政策或即将转松。（数据来源：南方基金宏观策略部整理）
02 后市怎么看
说完了宏观基本面的情况，投资者关注更多的是后市怎么看？
股市方面：南方基金宏观策略部认为短期或震荡，中期积极看多。短期来看，A股在2-3月走出一波流畅的超跌反弹后，市场情绪处于高位，部分结构出现交易过热，需重点关注业绩披露的情况，避免情绪性追高。
中期来看，股债风险溢价暗示当前赔率可观：当前沪深300风险溢价仍然处于极端位置，中期视角向上确定性和空间都较大；同样，参考2010年以来历史经验，在当前股息率水平，持有1-2年未来收益率为正概率较高，因此对A股战略看多，整体向上的弹性由宏观经济复苏的强度决定。
结构方面，可考虑大小盘均衡配置，低估值高股息风格仍然是中期高性价比的选择，行业上可考虑均衡配置低估值行业，另外应重视煤炭、生猪、电子及智能驾驶等产业机会。
债市方面：实际贷款利率偏高，基本面利空有限，利率预计中期维持震荡下行。节奏上，二季度财政或会发力，当前债券价格偏贵，久期建议中性。若债市出现阶段性调整，或许是较好的加仓机会。
海外方面：围绕流动性交易为主，复苏交易仍有待观察。虽然降息预期反复，但在大型科技股财报的支撑下，美股有望继续向好。美债当前点位具备配置价值。若美国财政支出持续偏强，年内美国或有再通胀风险，则黄金持续具备配置价值。
源自：南南说理财
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