三季度,债券市场方面,美国7月继续加息25bp,英国央行、欧央行多数跟随加息,海外金融条件转紧,美元指数大幅上行至105以上的高位。国内7月政治局会议对经济的表态发生了明显变化,政策从“逆周期政策退出”转向了防风险,针对各类风险领域先后出台了相应的措施。调整优化房地产政策,制定实施一揽子化债方案,提振股市,加快专项债发行使用,对改善市场预期起到了正面作用。市场表现方面,季度初对政策发力的预期逐渐消退,10Y国债从2.64逐步下行至2.6附近,政治局会议后又快速上行至2.66,8月人民银行下调了OMO和MLF分别10bp、15bp,10Y国债最低下探至2.56后反弹,9月底上行至2.7附近。
权益市场方面,三季度整体呈现震荡下行走势。从宏观维度看,CPI、信贷、地产等维度的经济数据指向中国经济仍处于低位筑底状态,居民消费和企业扩张需求不足的问题依旧存在。从政策维度看,一揽子政策如稳地产的“认房不认贷”、降低存量房贷利率,释放流动性的降准、MLF超额平价续作等密集出台,预计有助于提振消费与企业融资需求,稳增长和活跃资本市场的政策意图明确。但在海外加息周期尚未结束、市场情绪接近冰点的大背景下,市场博弈预期的意愿较弱,而要等政策传导到经济上则需要一定的时间。从资金流维度看,8月北上资金大幅外流近900亿,刷新历史单月峰值,9月依旧延续净流出的状态,而内资整体仓位已处于历史高位,增量资金空间有限,同时市场风险偏好较二季度进一步降低,导致市场呈现出减量博弈的态势。整体而言,三季度市场呈先上后下之势,继续处于市场存量甚至减量博弈的环境中。行业与主题的轮动速度仍在历史高位,结构化分化较为严重。周期、金融板块表现较好,TMT、新能源板块遭遇一定幅度的回调。
本基金股票端投资采取与反脆弱相结合的系统化主观投资策略作为核心策略,采取自下而上组合投资结合中观配置,自上而下的宏观框架指导的组合构建方式,采用多策略的管理方式,在全市场范畴内寻找兼顾安全边际和景气度、具备较高投资性价比的行业和个股,力争穿越市场不同风格与投资主线周期,同时积极使用衍生品工具管理产品的波动和回撤水平。三季度相对于二季度,边际降低了权益仓位敞口的暴露水平,在权益细分资产内部配置方面,基准假设下配置了具备一定确定性溢价的永续经营、高现金流、高股息资产,同时考虑到全球主要经济体的利率水平、通胀水平、逆全球化进程都处于较高水平,维持避险资产的配置比例,以期增强组合的反脆弱性。报告期内,以产品投资目标为指导,积极调整仓位管理策略为更为积极的偏左侧的仓位管理方式,以期更好地应对股票市场的波动。报告期内,以产品投资目标为指导,积极调整仓位管理策略为更为积极的偏左侧的仓位管理方式,以期更好地应对股票市场的波动。债券端报告期内维持了合理的仓位和久期,根据市场情况进行了一定的波段操作。