市场表现：7月1日债券市场表现总体较弱，国债期货收跌。30年期主力合约跌1.06%，10年期主力合约跌0.37%，其中30年期主力合约盘中一度下跌1.22%，创历史最大单日跌幅。银行间现券市场，主要利率债收益率大幅上行。截止下午五点10年期国债活跃券“24附息国债04”收益率上行3.45bp报2.2675%，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行5.05bp报2.4740%。
资金面方面，今日央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，跨半年后央行迅速回收流动性并回到地板量续作模式。
今日央行公告称为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
此外，从楼市基本面来看，6月以来，政策效应逐渐显现，楼市成交明显好转。Wind数据显示，中国30个大中城市6月份商品房成交近9万套，环比5月份7.22万套大幅增长24.7%。尤其是6月30日，单日成交达8433套，不仅创今年以来新高，也创出去年4月以来单日成交最大量，债券投资者对基本面复苏也稍有担忧。
市场研判：今日央行的公告，虽然出乎市场大部分投资者意料之外，但是也并非无迹可寻，毕竟在此前的多个重要会议中，央行已经多次提到将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。从今年4月下旬迄今，央行十余次喊话超长期国债，然而除了开始的几次，之后市场对央行喊话有所钝化，即便是在央行直接表达了过低的长端利率与经济增长速度不匹配、并提到了期限错配带来的风险并点名了硅谷银行事件，市场仍然不为所动，央行需要通过一些手段对市场施加影响。
之前市场对央行喊话反映较为钝化的一个主要原因，除了资产荒、以及经济基本面因素外，很重要的原因来自央行手上并没有直接持有一定规模的超长债，经过估算央行持有的国债主要是2017、2022两次特别国债续作增持的国债，期限在8年以内。在没有现券在手的情况下，市场认为央行短期内无法对超长债直接进行二级市场买卖进而影响市场。然而今天央行公告表明不需要增持，央行通过债券借贷业务融券卖出的方式同样可以对债券二级市场价格施加影响，这对于投资者情绪有一定的冲击效应。
央行之所以在目前时点选择进行该操作，我们认为主要原因包括：1）今年以来利率水平的下行脱离了中国经济基本面，尤其是在上周五收盘，10年期国债收益率再度逼近2.2%这个历史低位，30年国债收益率下破2.45%，50年国债收益率也下破2.5%的水平，超长端的过度投机交易酝酿着一定的市场风险；2）一方面是中国长端债券利率持续下行，另一方面是美联储对降息的进程较为谨慎，中美利差维持在较高位置不利于人民币汇率的稳定，而在6月28日发布的央行二季度货币政策委员会例会公告中，央行也重点提及了“坚决防范汇率超调风险”，对汇率的重视度有所提升，引导二级市场利率水平小幅回升、避免中美利差进一步扩大，我们认为是稳定汇率水平的重要一环；3）今日正值跨半年后的第一个交易日，银行机构的各项指标压力减轻，叠加政府债发行节奏仍然偏慢、信贷需求偏弱等现实，资产荒压力下金融机构配债需求仍然较为强烈，如央行不加以及时出手和引导，债券市场恐将面临又一轮利率中枢的下行。
未来展望：即便市场发生了重大变化，我们认为虽然债券市场短期适当面临调整压力，但是不改变债市长期向好的观点，主要基于以下判断：1）经济转型过程中、需要宽松的货币政策环境、偏低的货币政策利率来为各经济主体保驾护航，中国的政府债务置换、地产复苏同样需要合适的货币政策环境；2）央行的买卖债券短期内可能冲击投资者情绪，但是央行并没有向市场增加新的债券供给，并不能改变债券市场的供需关系，从供求关系来看资产荒的问题依然存在；3）楼市目前的复苏更多的是以价换量，整个国内房价仍在下行通道，而购房者对房价预期和收入预期的偏弱，楼市复苏的可持续性仍需观察。
债券借贷业务中的债券融入方需要承担一定的费用，今日央行并未公布融入债券的价格和规模，但是我们初步判断这个融入规模应该不大，更多的只是向市场释放一个信号。
央行应该无意引导利率大幅上行，且今日操作只是融券借入而并未卖出，还未产生实质性的利空冲击，今日市场变化只是投资者的心理扰动，在后续央行真的卖出的之时，反而是靴子落地利空出尽，但是短期内，尤其是在央行进行实际债券买卖行为之前，我们认为市场情绪可能会偏谨慎，债券价格仍可能出现一定波动和调整，大家也需要做好一定的风险应对。从中国经济实际增速变化、以及市场投资者收益预期看，我们认为当十年期国债调整到MLF利率-15BP(即2.35%)的水平将会具有一定性价比。在债市调整过程中，我们建议投资者择机积极介入，分享中国债券市场给投资者带来的可持续的回报。
$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$
$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$
$华夏稳享增利6个月滚动持有债A(OTCFUND|015716)$
$华夏稳享增利6个月滚动持有债C(OTCFUND|015717)$
$华夏稳定双利债券C(OTCFUND|288102)$
数据来源：WIND、华夏基金，观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。
