大家好，我是方正富邦基金的基金经理区德成，今天想和大家聊一聊市场上两种比较受到关注的投资策略，货币基金策略和金融债策略。

货币基金策略是市场目前主流的产品策略，货币基金整体的份额增长也是比较明显的。在今年整个股票市场相对比较低迷的状态下，货币基金的份额还是持续增长的，目前货基的存量已经突破了十万亿。但是也是因为今年整体的货币政策比较宽松，目前货基的年化收益已经破 2%，这是一个比较低的水平了。

货基目前主流的资产配置比较倾向于流动性资产。因为在受到2016 年的冲击后，资产配置倾向于摊余成本法计价的相关资产，比如存款、逆回购等，这些相对流动性好的资产就成为配置主流了。市值法的资产配置比例就仅仅只有40%了，这也是在之前货基没有受到较大冲击的主要原因。因为理财产品的冲击主要是来自于完全的市值化管理，这会导致净值的波动，也会很容易出现由于投资者大批量赎回导致的流动性问题。

在说回到金融债，大家应该也都知道相比于企业发行的债券，一般而言金融债具有更高的信用等级以及更强的偿付能力。在经济增长相对承压的阶段，也会表现出更好的信用风险防御能力。

那么这个防御力比较强的品种在明年还能吃香吗？我认为金融债策略，在明年可能是表现比较好的策略。一方面，金融债策略的波动比信用债策略低。金融债类似于利率债品种，调整的时候更多的是跟随利率债。信用债整体的利差波动是跟随供给的，更多的是根据事件冲击进行相关的波动。另外由于金融债的主要持有机构是银行自营以及部分资管，所以它的波动不会像信用债那么大。

另一方面，对于银行自营机构来说，金融债比信用债有更好的资本消耗调整后的收益。例如银行金融债，它的资本消耗系数是25%，而信用债则是100%，所以它是非常节省资本的投资品种。如果我们拿两到三年的维度来看，金融债策略收益并不会比信用债策略差很多，信用债可能进攻性比较强，但是金融债的防御性比较强，所以如果从一个流程周期来看，金融债品种更加稳定，在防御的时候会体现出更好的效果。

我认为明年的市场更多可能倾向于防御，这种情况下大家可以多关注一些防御性的品种。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。