大家好，我是方正富邦基金的基金经理区德成。大家在近期要注意身体，注意防护。 

债市最近也是受到冲击，主要也是因为随着债市的不断调整，银行破净率快速上升，一些预期收益型客户对于亏损有点难以接受，就在加速自己购买的产品赎回，最后出现债券市场负循环加剧的趋势，形成了恶性循环。

在之前我也说过，目前的调整幅度有一些偏离实际情况了，中期来看应该是有逐步修复的过程的。

今年还有10个交易日就结束了，咱们普通投资人们也应该提前布局2023了。今天也和大家简单聊一聊我认为的2023。

目前，整体经济是处于弱现实、强预期的状态。弱现实是说经济数据整体下滑幅度较大，以及疫情的反复短期来说对于经济的影响较大。强预期是指防疫政策不断优化，地产政策的快速出台跟进，以及对明年财政政策发力有较强的预期。 

这六个字主要体现在几个方面，也和大家在这里聊一聊。

第一， PMI 数据和出口数据的持续回落；第二，受疫情的影响，居民就业和收入情况不是很理想，咱们普通人的消费需求较难恢复。预计到明年一季度，疫情结束后，居民的消费意愿和消费行为才会重新得到体现；第三是地产政策在不断出台，政策基调正处于保交楼、保项目等保的状态，但因需求没有明显好转，居民消费低下导致的存款高增以及央行定向工具投放流动性，目前流动性比较宽裕。第四则是稳增长方面，今年主要是通过基建投资来进行，其对于整体投资贡献已经接近三分之一，对投资拉动非常明显，同时后面空间也已经相对有限了。 

明年来看，整体财政效果预计会减弱。主要是目前库存周期处于比较高的状态，而且去库存的速度比较慢，是处在主动去库存的阶段；另外，整体价格正在回落。

CPI方面，表现的就比较温和，核心 CPI 始终维持不太强的状态，体现出需求疲弱的状态。

我认为明年需要主要关注两个方面，一方面是关注疫情防控政策的优化项，这代表着消费场景和消费意愿的恢复程度。另一方面则要关注房地产投资能否在政策的加持下快速扭转，目前来看是比较悲观的，地产的投资不一定很快能见到效果，在数据上也不一定能够体现出明显的增长。

对于疫情放松后的修复情况，大家可以通过借鉴外围国家的样例来进行分析。目前除了美国之外，其他国家的消费支出增速都没有恢复到疫情前的水平。

而美国的策略也主要是在疫情期间，通过对居民发放大量的补贴，使得整体消费增速上涨。但咱们也要知道，咱们亚洲国家的文化不同于欧美国家，相对是比较保守的一方，目前很多地方仍处于局部防控状态。在这种情况下，私人消费的改善幅度不会太明显的。

对明年来说，咱们国家作为亚洲国家之一，能否回到疫情前的水平目前还不确定。但确定的是，预计从明年二季度开始，消费的增速会逐步恢复，而且对经济的贡献会逐步替代出口，成为基建以外的一个对经济增长有重要贡献的因素。预计明年的消费中枢会抬升，增速在 5%至 8%。 再说房地产，从开发商和和居民的需求来看，房地产行业处于非常弱的状态，已经形成了一个不断走弱、加深的循环现象。

要打破这个循环，需要从两方面发力；一是供给端政策， 但目前已经基本用尽了。我们可以看到现在的贷款利率处于比较低的状态，但由于限购的政策没有取消，在限购的城市需求就没有得到较大的释放，后续的政策需要关注需求端能否和供给端形成合力。如果后续居民的整体收入预期有所改善，疫情防控优化后经济活动有所 上升，居民对未来收入增长的预期有所增加，那么就有可能会带来地产需求的回暖。

但是目前形势还不明朗，在这种状态下，预计明年房地产的投资增速会在-8%左右。  出口方面，明年预计处于回落状态。从目前的预测来看，明年整个发达国家和全球的需求都会下降，价和量的贡献会呈现负值。

在这种情况下，大家需要关注国内的贸易份额能否维持现在的水平，或者回到疫情前的水平。最乐观的情况，出口的增速最高达到1%。如果能把出口份额调回至疫情前的水平，出口的增速预计在-5%至-10%。

 总体来看，明年的经济预计处于温和复苏的状态，大家需要关注消费及地产回暖对于经济的贡献。我们认为明年的通胀水平预计处于整体可控的状态，这需要关注经济修复的强度。在这种状态下，利率运行的中枢会比今年略高，大幅上行的概率比较低。（小Tips：利率上行，债券价格下跌；利率下行，债券价格上涨）

 希望大家都能平平安安，万事顺遂。 

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。