今日债市大幅调整，各期限利率上行3-5bp。其中3-5年期限上行4-5bp，30年国债上行3.5-4bp，50年国债上行3bp。

本轮调整可能主要缘于资金收敛以及止盈压力。今日没有明显的利空出现，PMI基本符合预期、小幅走弱，股市小幅上涨，市场消息面也比较平静。可见的利空是跨月后资金利率出现上行，这也能解释中短端利率上行。本周前4天30年国债大幅下行超过10bp，年初以来总下行幅度接近40bp，市场浮盈盘较多，市场也存在一定集中止盈的压力。

展望后市，我们判断债牛行情尚未反转，回调仍是买入机会。

基本面偏弱的通缩格局没有变化，存款利率、政策利率下调的方向没有改变，资金利率预计未来维持稳定，前期过热的交易情绪释放之后，预计还有下行机会。

对于超长债，今天以及春节前的两次调整中都没有表现出超跌，因而并不能将前期上涨行情归结于投机资金驱动，超长债定价有其内在合理性，未来调整空间也有限，下一个配置时点可能是两会之后政府债发行节奏，如有调整或是配置机会。

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