三季度本基金表现不尽如人意,主要由于期初超配医药行业,尤其是院内相关的制剂、器械等领域。而三季度医药行业由于反腐跌幅较大,也差于消费行业指数,因此本基金净值也遇到比较大的回撤。在反腐事件持续发酵阶段,本基金出于风险规避考虑,减持了部分与院长采购及新药推广联系较为紧密的医疗器械、创新药等资产,保留了与手术相关较为刚需的麻药类资产,并增持了院外OTC、保健品等偏消费属性的标的。
消费行业在7月份政治局会议后,市场预期政府持续出台经济刺激政策,表现较为亮眼,我们增加了部分商业模式优秀、低估值的消费类资产的配置,如白酒、啤酒、家电家居等。
2023年以来,无论是国外内宏观环境还是股票市场的走势、以及政策等都与年初的预期有比较大的差异,预计未来我们仍将面临一个不确定性相对较大的宏观环境,在这种背景下,我们会坚守价值投资的理念,在能力圈范围内选择具有安全边际的资产。
医药行业从20年7月见顶后已调整3年有余,我们认为反腐或为医药板块近期最后一次调整。数据显示8月医保支出环比仅7月下滑6.3%,显著好于预期下滑20%左右,草根调研反馈医院仅在在8月中上旬有影响,9月已恢复正常,预计对23年全年的影响也仅为低个位数。我们仍然看好医药中长期的表现。
消费行业近期外资持续流出压力下,表现较弱,我们认为更多是资金面与情绪面的影响,经济修复的斜率虽然没有年初预计的那么强劲但也在逐步改善,未来我们会在波动中不断优化持仓结构。