上周国内权益市场呈现冲高回落的震荡走势，在没有明显增量资金入场的情况下，市场日均成交量回落到不足8000亿元，而同期北向资金日均买卖总额接近千亿元，占比超过10%，指数的短期波动易受北向资金流入和流出的扰动，在周一外资净流入接近70亿元时，指数表现相对强势，而周四外资净流出70亿元时，走势相对疲弱。

年初以来，代表国内权益市场的沪深300指数走势低迷，在去年下跌21.63%的基础上，今年继续下跌3.40%，而与之相对应的美国标普500指数，今年以来反弹超过15%，基本收复了去年19.44%的下跌。虽然短期来看，沪深300明显跑输标普500，如果我们把视线拉长，过去将近20年时间里二者的年化收益率水平其实基本相当。沪深300指数设立于2005年，由上海和深圳两个交易所里市值大，流动性好的300只股票构成，基点为1000点，目前最新收盘点位3739.99，过去19年里，上涨374%，年化收益率7.3%左右；而标普500指数选取纽约和纳斯达克等交易所市值大、流动性好的500只股票，2005年其起步于1211.92，最新收盘点位4457.49，上涨367%，年化收益率7.1%左右，如果考虑到汇率因素，2005年初人民币兑美元为8.27，目前央行中间价在7.21附近，升值超过12%，沪深300的长期年化收益水平更是优于标普500。

然而，从投资体验而言，标普500指数呈现出一种长牛、慢牛走势，远远优于波动相对偏大的沪深300指数。在过去的20年时间里，国内权益市场经历了两轮大级别的指数行情，一轮是2005-2007年的股权分置改革行情，沪深300从2005年6月的最低点807.78上涨到2007年10月的5891.72，涨幅超过7倍；另一轮是2013-2015年的移动互联网行情，沪深300从2013年6月的最低点2023.17上涨到2015年6月的5380.43，涨幅超过2倍。对于波动如此巨大的指数，我们应该避免在人声鼎沸时追高买入，秉承长期持有的理念，力争获得满意的回报或是避免大幅的亏损。

回到当下的市场，7月24日政治局会议结束以来，涉及到活跃资本市场和优化房地产政策的相关举措陆续出台，即使在市场估值水平处于绝对低位，股债收益比跌破两倍标准差之际，投资者信心仍显低迷，风险偏好极低，对于国内权益市场避之唯恐不及。“别人恐惧时贪婪”是巴菲特一句知易行难的名言，买在无人问津处可能是未来一段时间投资者获得长期超额回报的重要来源。 

数据来源：Wind，统计时间截至20230910。

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