作者 | 牛叫兽

虽说最近股市很火爆，随便买指数基金都能赚30%以上，但有些产品却能在小牛市里亏到怀疑人生。

在一季度偏股型基金跌幅榜中，有18只基金一季度下跌（不含C份额），这批牛市亏损的基金，绝大部分是踏空股市，重仓持有债券所致。

其中，华润元大中创100（001713.OF）非常特别，这只指基一季度跌1.37%，但它跟踪的中创100指数在同样的时间里，却大涨36.87%。

本应密切跟踪，最后却跑输38%，即便选对板块的人，也照样踏空。

另外在偏债型基金中，虽然有23只基金下跌，其中22只跌幅都在10%以内，唯独有一只跌超30%，亏损幅度远超同行，那就是信达澳银纯债（002554.OF）。

一只踏空跑输38%，另一只亏32.8%，虽然具体原因各有不同，但最后都指向同一个毛病：规模太小惹的祸，这是所有参与基金投资的人都应该注意的问题。

01

华润元大中创100，是最近十年里跑输指数情况最严重的指基，没有之一。

在2015年那轮疯牛行情，富国、易方达、长盛、银河、嘉实5家基金公司都有指数基金跑输指数20%以上，但主要发生在下半年股灾中，市场先后经历千股跌停、千股涨停、千股停牌，行情特殊。

而华润元大中创100这只基金，一方面跑输幅度特别大（36%），另一方面是产品转型后，基金经理李武群的失误操作。

这只基金曾有过一些“黑历史”，它的前身一只ETF联接基金，全部钱拿去买华润元大中创100ETF（159942）。

可惜这只ETF命苦，生于牛市顶，灭于熊市底。

2015年5月底，中创100ETF在牛市顶部成立，而且中小创主题在熊市持续暴跌，导致产品成立后一直跌个不停，持有人越来越少，份额从成立初期的3.8亿份下降到1549万份。

去年9月，中创100ETF因为规模太小，开始进入清盘阶段，并在11月关门大吉。

ETF清盘了，华润元大中创100基金只能被迫转型，但转型过程也比较波折。

触发清盘条件后，华润元大中创100曾想召开持有人大会，将联接基金转型为灵活配置型基金，而且定期开放，封闭运作。

但是在此之前，机构已经全部将基金清仓，全部变成散户持有。

散户本来就难以召集，而且还想转变为封闭基金，在熊市里不能随时卖出变现，散户更不愿意。

后来，这次持有人大会没有一个人投票，基金转型失败，最后只能转为指数型。

尽管中间经历过尴尬的投票，但最后还是顺利转型为指数基金，直接跟踪中创100指数。

今年1月3日，华润元大中创100转型成功，洗去过往黑历史之后应该重新出发。

但是在转型后，基金经理李武群一直没有买股建仓，基金净值变成一条直线，而同期指数大涨并将基金快速抛离，导致形成今天的奇葩局面。

没有买股票，钱拿去干嘛呢？

去年末财报显示，基金总资产大约383万，其中379.5万放在银行，而且是几乎没有利息的活期存款。

最让我不解的是，李经理为何没有建仓？

基金在1月初已经转型完成，当时市场热度不高，沪深两市成交额只有今天的三分之一，所以完全有上车的机会，而且指数基金建仓不需要择时，按照指数的成分股权重买入即可。

然而李经理并没有这样做，到今天基金净值仍是一条直线，可见依旧空仓，在近期发布的年报里也并无解释。

02

虽然踏空超过30%，但绝对收益看，华润元大中创100今年只跌了2%左右，信达澳银纯债比它更糟糕，一季度下跌32.88%。

看名字就知道，这是一只纯债基，只投资债券，不买其他，所以多数债基收益率都很低，一年的收益率大概6%~8%，表现比较稳。

一年收益率不到10%，但信达澳银纯债第一季度已经跌去33%，可见亏损有多严重。

事出反常必有妖，普通债基跌得比股票还惨，那是因为基金连续踩中2个债务地雷，一季度连环爆。

去年四季报显示，基金一共持有3只债券，其中两只是“16信威01”、“16三胞02”，分别对应信威集团、三胞集团，而这两家公司都出现债务问题。

信威已经是两年前的“老地雷”，坑了大量散户和机构。

2016年12月23日，网易财经发布一篇题为《信威集团隐匿巨额债务 神秘人套现离场》的报道，曝出信威集团的海外业务实质是左手倒右手，公司经营情况不乐观，可能资不抵债。

新闻发出后，信威集团股票下午闪崩跌停，并立刻申请停牌，然后一停就是两年，至今还没复牌，成为A股最顽固的停牌钉子户。

后来，公司经营情况恶化，债券的信用质量也大打折扣。

去年9月，信达澳银纯债已经因信威公司债估值下调大跌一回，今年1月25日，信威的债券估值再被下调，基金当天也跟随大跌12.4%。

祸不单行，另一只三胞集团的债券也在今年3月19日违约，当天债券估值腰斩，这只基金再次跟随大跌21.4%。

信达澳银纯债目前有2位基金经理，分别是孔学峰、唐弋迅，还有一位已经离职的綦鹏，无法确定是哪位经理踩雷，但有一点可以确定的是，基金踩雷暴跌跟规模太小有关。

信达澳银纯债刚成立时净资产还有2亿左右，但后期逐渐缩水，至去年末只剩1795万。

若债基规模太小，一方面持仓难以分散，无法降低爆雷风险；另一方面，规模会局限机构的交易范围。

国内债券市场分两个：银行间市场、交易所市场，这两个市场的债券门槛不同，像信达纯债这种迷你基金，只能买门槛最低的交易所债券，而低门槛的品种，对应的风险和收益也提高了。

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无论是华润元大中创100还是信达澳银纯债，两只基金都有一个共同毛病，规模太小。

从监管规定说，如果基金连续60个工作日的资产净值低于5000万，就要被清盘；其次，钱太少可能导致投资过于集中踩雷。

所以，选基金时应尽量避免规模低于1亿的产品，若针对债基，5亿以上更为稳妥一些。