2022年二季度的经济受到疫情明显扰动,4月开始的疫情封控升级导致生产、消费、投资等各板块数据全面下滑,伴随5月复工复产逐步推进,经济开启爬坡修复,6月上海解封后,汽车消费、地产销售等需求端出现明显反弹。融资方面,4月疫情冲击下社融信贷同样大幅回落,5月融资总量显著修复但结构尚待改善,居民和企业中长期融资需求依旧疲弱。通胀方面,在基数主导下CPI小幅回升、PPI延续回落,核心CPI依旧低迷。
政策方面,二季度资金价格大幅下行并显著偏离政策利率,体现政策在疫情冲击下的主动应对、灵活应对。财政政策加速发力,大规模留抵退税出台助企纾困,年内新增专项债在二季度末已基本发行完毕。整体来看,以5月末的稳住经济大盘会议为标志,经济修复速度明显加快,疫情防控强调避免过度防疫、防止层层加码,疫情对经济扰动逐步弱化。
二季度债券市场交易主线从疫情冲击、防控封锁,逐步转向解封、经济复苏,利率整体呈现震荡态势。节奏上,3-4月由于疫情冲击市场做多情绪较强,但4月中旬货币宽松力度不及预期,市场出现明显调整。4-5月由于资金价格维持实质性低位,同时经济活动预期不断正常化,因此短端利率明显走低,但长端利率维持窄幅震荡。6月开始,随着上海加速解封,经济复苏预期不断升温,利率震荡回升。整体上,二季度末10年国债相对一季度末上行3bp。
信用债方面,受益于资金面宽松,叠加一季度信用债收益率回调后,杠杆套利空间增大,短债投资性价比提升,带动短端利率快速下行,随着短端信用债绝对收益率和信用利差都压缩至历史低位,在强配置需求和信用债供给减少影响下,市场交易期限由短及长。市场风险偏好依然较低,在合意资产荒下交易方向主要集中于高等级拉久期和短久期适度下沉,对长久期信用下沉依然相对谨慎。从债券发行情况来看,二季度信用债(包含ABS)发行规模和净融资较去年同期下降。
二季度,本基金波段交易长期和中期政策性金融债,配置期商业银行金融债,相较一季度末,二季度末产品杠杆变化不大,组合久期略有降低。