本周利率债继续上涨，其中短端与超长端表现更好。
本周（20240122-20240128）国债期货小幅上升，10年期国债期货活跃合约较上周上升0.10%。现券来看，10年国债活跃券本周收益率下降0.33 BP，在2.5%附近波动。从收益率曲线看，各期限品种收益率均下行，其中短期限以及超长端（20、30年）降幅稍大。
资金面边际收紧，杠杆有所下降。
资金面边际收紧，DR007本周五较上周五提升8.10 BP，达到1.95%，高于政策利率（7天逆回购利率1.80%）；代表非银的R007本周大幅提升至39.38 BP，R007与DR007利差上升。公开市场操作方面，央行本周净投放4100亿元。
另外，债市杠杆本周继续下降，银行间质押式回购余额5日均值由上周五的7.71万亿下降至本周五的7.64万亿元，隔夜占比也从90.19下降至87.06%。
LPR未调降，2024年1月降息正式落空，后续仍可期待。
1月15号MLF利率并未调降， 22日LPR利率也没有调降，1月预期的降息全面落空，22日当天10年国债期货下跌0.13%。由于2023年12月第四轮存款利率调降已经启动，商业银行负债端成本降低，后续资产端利率下降的空间打开，但并不意味降息立马落地，我们认为降息的时间可能在2024年一季度内，2、3月均有可能。
降准落地后，债市因力度超预期略微上涨。
1月24日收盘后公布降准，且降准幅度大于过去四次降准幅度，但债券市场并没有表现出太好的行情，25日10年国债期货上涨0.09%，10年国债收益率下降仅0.6 BP。我们认为12月以来的债券上涨行情某种程度上是因为降准或降息的预期持续存在，落地则是利好出尽。而且从估值角度看，10年国债收益率一度突破2.5%，目前处于2002年以来历史0.5%分位数。我们认为降准落地后利好出尽，债市本应调整，但是降准力度超预期，市场仍然上涨但是幅度很小。
展望后市，债市或迎来阶段性调整。
展望后市，春节临近导致现金需求增加，而降准正式实施是2月5日，下周流动性可能继续处于偏紧的局面。其次，我们认为春节前降息的概率并不高，而且下周也没有重要的月度宏观经济数据发布，叠加债市收益率处于历史低位，向下有效突破动力不足，可能面临阶段性调整。