#诺安回报日#
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随着美联储放“鸽”而缓和，有望推动创新药进入估值上升通道。美联储两次暂停加息，加速市场押注加息周期结束，从声明来看，本次会议声明整体趋“鸽”，降息是创新药行情的冲锋号。由于创新药远期价值占比高，贴现率又受到基准利率变动的很大影响，处于降息周期的创新药往往会迎来大涨，而其在加息周期则会下跌。
　在当前支付环境下，进入医保目录是创新药快速实现商业化的最佳路径，尤其是对于商业化能力欠缺的公司。国家医疗保障局正式公布《2023 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共包括222 款目录外药品、164 款目录内药品。医保初审名单已公布，多款国产创新药有望拿到新版医保目录入场券。
从2017 年至2022 年我国已完成6 批医保谈判，药品谈判机制逐步常态化。2023 年的医保药品谈判工作已完成申报阶段，即将进入专家评审与谈判和竞价阶段。医保谈判的流程科学合理，有助于稳定医保管理工作，促进国内医疗保障基本盘的长期健康稳定发展，也有利于国内医药行业可持续性的创新发展。
进入十四五，医药产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。近期国产创新药成功出海提振创新药板块信心，同时支付端出现边际改善。随着常规诊疗的不断恢复，叠加前期医药领域问题集中整治对行业的规范，短期由于流动性改善和市场预期提升，创新药相关标的或有较好的表现，未来真正具备创新能力的高质量的医药类公司具有长期的投资价值。
医疗反腐的影响逐渐弱化，三季报或是行业业绩增速低点，随着3季报的上市公司业绩公布，或将迎来新一轮投资机遇。创新药基本面的变化在于创新药械的审评趋于严格带来供给侧出清，预计2023 年年底前国内企业还有望迎来多个创新药FDA 获批的新进展，国产创新药出海即将进入新阶段。
本轮医疗反腐所产生的影响将不仅仅局限于短期的业绩，而是会重塑医药行业发展的长逻辑，过往的不合理的销售方式将在反腐之后得到纠正，有望改变医疗行业的整体局势。未来高临床价值的创新药将得到更好的商业化放量，实现真正的业绩长期良性增长。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响会越来越小。
医药低估值公司重回投资视野，特别是CXO、科学服务、原料药等边际变化的公司投融资数据持续改善，行业边际继续恶化的可能性较小。减肥药等或刺激行业新一轮投资增长，带动行业走出底部。骑牛看熊认为减肥药在全球的快速发展，也是带动创新药的一个契机，一些上市公司更是赚得盆满钵满，也是目前金融市场的一个投资风口。从长期来看，PD-1海外获批有望缓解前期对于国产创新药的出海悲观预期，板块估值有望提升。
从行业的长期增长逻辑来看，医药行业在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。中国创新药企业拓展海外市场虽然会面临一定的挑战，但是由于海外的市场空间较大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。
美联储加息预期缓和有望推动创新药进入估值上升通道，医疗反腐重塑商业逻辑，政策环境稳步改善，高临床价值创新药未来将得到更好的商业环境。同时市场情绪有望触底回升，创新药蕴含潜在超额收益。创新药出海为中国药企带来新的增长机遇，同时对于药企的研发能力、经验、综合实力等都提出了较高的要求。国内医保谈判临近，海外出口也陆续取得突破，影响创新药定价的美债利率也趋于下降，创新药继续保持增长，临床价值支撑其增长。
随着我国药品审评制度的不断成熟，创新药审评标准也逐步提升，未来国内的创新药只有相较最佳且可及治疗手段获得明确优势，才能成功获批上市，预计优质创新药的“内卷”烈度将下降，获得更好的竞争格局。骑牛看熊认为医保谈判药品平均降幅趋于稳定，纳入医保后创新药快速放量，反腐对产业和市场情绪的影响已逐步消化，叠加市场整体处于中长期历史底部，可以关注长期有竞争力的赛道创新药的投资机会。 @诺安基金