2026年第一季度,A股市场整体呈现出"先扬后抑、结构性分化贯穿始终"的复杂格局。市场在1月迎来"开门红"后,于2月进入节前观望与节后修复的震荡期,最终在3月受美伊地缘冲突的持续扰动下,风险偏好显著回落,指数震荡下行。全季度市场交投活跃度维持高位,但板块轮动节奏极快,赚钱效应从1月的成长主线扩散,逐步向顺周期及防御性板块收敛,存量博弈特征在季末愈发明显。 　　一、板块表现回顾 　　(一)科技成长主线：从强势领涨到全面承压 　　科技主线在一季度经历了"强势-分化-回调"的完整周期。1月,商业航天、半导体、机器人等板块在政策与产业催化下协同领涨。进入2月,尽管有海外大厂上调资本开支的利好,但市场对其远期可持续性存疑,AI算力、应用及传统软件板块持续低迷。3月,在地缘冲突引发的高油价和美联储降息预期降温的冲击下,以AI为代表的硬科技赛道全月持续走弱,半导体、商业航天等方向均表现不佳。 　　(二)顺周期板块：内部分化与阶段性轮动 　　顺周期板块表现呈现极致的结构性分化。1月,有色金属月初强势,月末回调;电网设备阶段性亮眼。2月,顺周期板块成为市场核心,有色金属依托人民币升值强势上涨,农业板块延续强势。3月,顺周期板块整体震荡下跌,内部逻辑受油价主导,部分化工板块因盈利改善预期而抗跌,而有色金属则因"滞胀"担忧大幅下跌。 　　(三)消费与地产链：修复乏力,静待基本面验证 　　消费与地产链板块在一季度整体表现偏弱,修复力度有限。1月,消费板块延续结构性弱势,仅白酒在月末有阶段性反弹。2月,消费板块有结构性表现,但内部分化加剧。3月,消费板块整体偏弱,仅必选消费相对抗跌,可选消费受业绩与风险偏好拖累出现较大调整。地产链板块虽有政策预期支撑,但市场信心改善不足,全季度延续弱势格局。 　　(四)红利及防御性板块：稳健的"避风港" 　　红利及防御性板块在一季度,尤其是在市场调整期间,展现了明确的相对收益。1月,该板块表现相对落后。进入2月,其稳健属性开始凸显,呈现"节前避险、节后协同"的特征。3月,在市场震荡下行、风险偏好低迷的环境下,红利板块凭借低估值、高股息和盈利确定性强的优势,成为资金防御配置的核心方向,煤炭、银行、公用事业等板块表现突出。 　　二、投资回顾 　　回顾一季度,我们的投资操作主要围绕现有持仓进行结构调整。1月,我们聚焦于内需问题,认为在科技自强取得显著进展后,提振内需将成为经济治理的主要矛盾,并关注到内需相关个股经历估值与业绩双杀后带来的投资机会。2月,我们主要在地产与保险板块间进行高低切换,未参与驱动力偏短中期的资源行情。3月,面对市场调整,我们维持中性仓位,并逆势增加了估值处于底部的地产、保险和家电等可选消费品种。