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发表于 2023-12-13 18:30:06 天天基金iPhone版 发布于 江苏
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微盘指数,树要长到天上去吗

万得微盘指数成立于2021年3月8日,选取基准日是1990年12月31日,基点是1000点。目前的指数点位是285638点。
最近有很多自媒体为博眼球瞎掰。到处说万得微盘指数过去23年涨了280多倍,指数掉下来,万丈深渊,万劫不复。
初看确实有道理,但是这是个带策略的后复权指数,在2021年之前是靠策略回测的结果所得。
也就是说这个策略之前市场从来没有人用过,它从来没对市场影响过,并不是很早就有人做这个策略,万得公司做这个每日调仓指数,根本没算交易费,以每天开盘价全换,都存在成本问题。
另一个问题就是如果没有近几年天量发行股票,根本没有微盘指数什么事,在2018年之前两大指数公司对所有股票差不多全复盖。

先举个例子吧,有个小伙子,村里人都出去打工了,留下了田地一个人种,刚好这两年种了一些新品种热带水果,每年毛利十几万,从此他天天对外吹牛,他家自从他爷爷开始,就种这个水果。他自己是妥妥的富三代。关键是他爷爷那个时候,这地也不是他家的,那时候也没有这个品种,也没有这个市场环境。
先说一下中国上市公司数量变化和各大宽基指数阶段发展:
在2000年的时候,A股上市公司为1000家;2010年数量突破2000家。2016年突破3000家、2020年突破4000家,2023年突破5000家。
第一只宽基指数沪深300成立于2005年4月8日 ,基日为2004年12月31日,基点为1000点。2007年1月15日成立中证500,2014年成立中证1000,同年国证公司国证2000成立,2023年成立中证2000。
结论是在中国股市很长时间里根本没有微盘指数什么事,一个指数刚刚发布两年多,把起始日拉到最前端,分明是为了存在感。
底层逻辑及收益来源:
我们上周发文讲过微盘指数最根本的底层逻辑和收益来源, 上市公司存在壳价值,称为阈值,也就是说一个公司的基本面再差,它的市值越是靠近阈值,就越跌不动。如果一个策略永远围绕着这个阈值走,它的底线最大下跌幅度有限,但是这种小市值的上涨是无限的,每一次调仓周期,只需要把个别股票发布了利好就会异动上涨,涨得好卖出去,再买入巿值更低进来,这就是万得微盘和小市值量化的共同上涨逻辑。
行业分布:在最小400只股票中,行业分布比较均衡,机械,化工,医药、电子、传媒,比例较大,在专精特新企业中,市值越是下沉比例越大,因为行业结构也是微盘指数容易异动的原因。
总市值:我们这种紧跟着壳价值做高抛低吸的策略叫“地效飞行策略”,它的另一个好处就是2019年以来,万得微盘指数的平均市值一直在22亿左右波动。之前在2015年最高峰时,曾经达到过三四十亿。当然也可以说近几年万得微盘指数的总市值变化不大,为什么说树长到天上去呢。
股价:股价过去10年分三个阶段,第一阶段为2012年至2016年,这个阶段是小盘股的牛市阶段,股价较高,第二阶段为2017年至2018年,这个阶段是微盘股的熊市阶段,微盘股票整体下跌,整体平均下跌70%左右 。第三阶段为2019年至2023年,微盘风格逐渐复苏,自2021年起强势上涨,股价也随着上涨,值得一提的是,第三阶段的股价分位数仍然显著低于第一阶段中的情况,因此,从股价分位数的角度来看,微盘股票尚未到达高点。
估值:在2017年之前,微盘指数估值很高。2017到2020年期间,微盘指数相对估值的PB整体下行:微盘PB显著回落到中证1000以下,呈现相对低估值的特征,随着2021年小盘风格复苏,微盘的PB逐渐回升,但仍然处于相对低位。特别在2023年,微盘指数在这一年PB估值超过中证1000,过去的一个月微盘指数PB为2.41,刚刚超过中证2000,目前中证2000估值PB为2.30,中证1000为2.06。虽然高了点,但并不过份。
在过去一个月,总市值,股价,估值均有8.5%左右上涨,这在各大宽基指数中,也属于正常波动,但是我们前几天讲过,指数近期有技术性调整的压力。
以上我们结合了微盘指数历史,底层逻辑,行业分布,总市值,股价,估值,说明了万得微盘指数在过去23年涨了280倍,这个高度仅仅是虚高,各种指标均在正常范围。所以它真正风险不是“树要涨到天上去”,因为它是永远涨不高的“地效飞行器”。主要风险来自:广义流动性,交易拥挤度,成份股戴帽风险,监管对上市公司退市力度。以上几点才是微盘指数风险所在,我们后期有机会再仔细解读。
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