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多维度剖析微盘量化基金和微盘指数的未来趋势
我们在周末的文章引起强烈反响。今天开始，用几天的时间来深度剖析微盘量化基金，每天用三四个维度解析微盘基金收益变化和风险控制，
分别从：筹码结构，增量资金，定价权，卖空限制，大股东减持，对手盘，黑洞吸金，鲁棒性，壳价值，拥挤度，月例效应，规模溢价效应，基尼系数，退市戴帽风险，容量测试等等分别展开。
今天分析从筹码结构，卖空限制，减持新政，黑洞吸金4个方面入手
我国股票市场处于发展阶段，交易和监管制度日趋完善。股市面临投资者结构问题。
市场成熟的表现之一是机构投资者比例更大。截至2019年一季度，美国股市的机构投资者、个人投资者以及外资在美股占比依次为43.0%、36.4%以及15.2%，而我国A股这一比例是11.6%、31.7%和3.6%，而一般法人持股占53.2%。
这个过程中，我国股市投资者结构发生“散户为主”到“机构投资者为主”的积极改变，相比2004年我国股市个人投资者比例78%，已经有很大的结构性变化，但是在最小400只股票中，除了原始股东之外，游资和散户的比例还是相对偏高，目前公募基金占比仅1.8%左右。

长期以来我国股市投资者对微盘股票的投资，存在严重的结构问题，机构投资者对微盘股票关注度普遍偏低，微盘股票的散户比例更高，因此投机特点鲜明。当利好消息发布、市场情绪活跃、市场波动率较高时，由非机构投资者主导的交易更容易造成小市值股票的供小于求，促成规模溢价。
买空限制：在400只微盘成分股中，仅有17%的股票是融资融券标的（包括16家科创板与1家创业板上市公司）；而全市场几乎一半的上市公司都是融资融券标的。全市场是融资融券标的上市公司的市值几乎是非融资融券标的的5倍，表明小市值公司存在更高的卖空限制。
同时今年公布了最新减持政策，在微盘股票中，大部分公司企业盈利并不好，没打到减持标准，这样防止了大股东的减持，也是对微盘古最大的厉好
因此，卖空限制，投资者结构，减持限制：这些原因导致这种股票高估价值持续难以消除，造成较长时期的规模效应。

我们研究发现，对于微盘量化基金，或者说微盘指数，它的市场环境最好是热点轮动变化较快，市场没有一个明确主线的市场环境，相对成长较好，今年以来市场环境还是对微盘指数偏友好的一年。

前面说过，因为微盘股主要筹码在游资和散户的手中，这批人是最容易交易冲动的，那个板块好，资金往那冲。这样的结果造成微盘指数的成份股中，有些股票因为利好消息发布、市场情绪活跃、莫名其妙涨了一波，这种情况在量化交易模型下非常容易收割到收益。

市场存量不变的 情况下，如果热点持续，大量资金向热点板块转移，反而会造成“黑洞吸金”效应。“黑洞吸金”效应长期影响着微盘指数的走势，无论是微盘指数的日线，周线，月线，如果仔细分析都和这个有关系。

例如上周五的大跌，除了指数本身技术性回调的压力，另一个重要原因就是出现了超级吸引资金的地方，周五盘面的科创50和创成长十分吸引资金。

从今年微盘指数最大的一次回撤，发生在今年的3月24日到4月25日，指数总共回撤了13.5%。4月份本身就是微盘指数的月例效应外，还有这段时间大家知道明显是ChatGPT超级吸金的时间。

从过去5年，微盘指数最大的一次回撤发生在2020年10月1日到2021年2月8日。总共回撤了24.5%。大家都非常清楚，这段时间发生以核心资产的强大吸金效应，号称式的指数上涨。

微盘指数不是一般的指数，其鲁棒性较强，在量化因子选择上，最小市值因子非常难以和其他因子结合。用过去的主流传统方式来分析微盘指数走势几乎无效。
著名投资策略分析师戴康，在10月17日研报，微盘股投资奥义六式中，分析了今年以来对微盘指数6点利好，几乎没有一点说中要害，其中“主题投资”把ChatGPT的影响本来负面说成正面。
我们分析微盘量化基金和微盘指数的走势，用传统分析指数方法，市场大盘走势趋势，都没有太大关系。它自己有内在的底层逻辑，期待后面我们向大家更深度的解读