24年Q1因为市场风格因素,医药表现相对较弱,但创新药主线的投资逻辑在产业端得到了进一步的验证和加强:
1)对外,国内药企开始登上全球舞台:从22年H2到23年,国内药企outlicense的deal的数量、金额都远超分析师预期,这是我们在上一轮肿瘤免疫周期16-20年中没有看到的,这说明了中国创新水平在过去几年显著提升,展望未来2-5年,有望有企业和品种真正打入海外高端市场;24年这一产业升级的趋势也有望持续演绎。
2)对内,23年底进行的国家医保谈判,谈判结果普遍较历史年份都更加友好,产业反馈满意度很高,在长期医保资金总控费的大压力下能有如此友好的降幅,体现了医保政策对创新药方向的结构性鼎力支持。24年Q1看到了各个地方对创新药产业支持政策陆续出台。
同时我们也看到,产业资本(龙头上市公司,海外bigpharma)对A股中长期有核心竞争力的优质资产给出了显著的溢价,例如迈瑞对惠泰的收购,施贵宝与百利的deal等。
24年,我们坚持投资主线、沿着以下方向布局:
1)创新药:产品有竞争力和成长空间的pharma和biotech
2)进口替代率低,壁垒高,竞争格局的优秀设备耗材龙头
展望24年,基于上述原因我们对医药行业自身的基本面趋势较22年底更为乐观。24年的宏观形势和预期更为复杂,我们认为,由人口老龄化跌加新产品周期驱动、产业升级逻辑拉动的医药行业未来2-3年有望展现出较好的抗周期性。我们的组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。