中国第一季度GDP同比增长率显著上升，从去年第四季度的4.5%上升至5.0%1。本季度的经济增长主要由贸易拉动，货物贸易规模创下历年第一季度的新高。值得注意的是，强劲的贸易数据并非源于出口前置，因为进口数据也同样展现大幅增长，这表明生产活动真实改善，且市场对中国产品的需求也在持续存在。

与此同时，中国的“新经济”板块保持稳健，其中高科技和绿色制造的表现尤为突出。今年以来，工业增加值同比增长达到6.1%，有效抵消国内需求相对偏弱的压力。3月份社会消费品零售总额同比增长了1.7%【注1】。

中国3月份工业生产者价格指数（PPI）转为正值，结束了连续41个月的通缩趋势，反映了周期性的有利因素，以及“反内卷”政策初步显效。这标志着价格逐步正常化的开始，而非新一轮强劲通胀周期的开启。更重要的是，物价企稳有望改善企业利润率和盈利水平，从而提振民间投资信心。随着更多反内卷政策加快推进，我们或许正处于市场期待已久的良性循环的起点。

更重要的是，价格企稳有望改善企业利润率和盈利水平，从而提升民间投资信心。我们对未来保持乐观，预计随着更多“反内卷”政策将逐步加力，我们或许正在见证长期期待的良性循环的起点

对中国股市的积极展望：中国资产正被越来越多的投资者视为“避风港”

自中东冲突爆发以来，中国股市的跌幅明显小于全球主要市场，同时人民币汇率和国债收益率保持相对稳定。此外，中国股票与债券相关性在过去两年中首次呈现正相关走势，这反映出具有避险属性的资本正在流入。

中国直接受到中东供应中断的风险有限，同时中国市场具备较强的政策缓冲能力。因此，有两类行业有望从这种经济韧性受益：

一是能源、资源及上游工业领域，包括石油和天然气服务、工业金属和原材料等，这些领域的中国企业能够在一定程度上对冲地缘政治的波动；

二是中国科技、高端制造及出口相关产业，近期强劲的贸易数据进一步印证了这一趋势。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭认为，更强势的人民币释放出宏观环境和政策稳定的信号，有望吸引外资流入中国股市和债市。具有吸引力的股票估值，再加上稳定的货币环境，可为全球投资者带来不容忽视的综合回报潜力。

资料来源：

注1. 新华社，数据截至2025年4月16日。

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