本季度债市整体先涨后跌,7月下旬重要会议对地产的新提法使得地产政策预期升温,长端在7月最后一周出现调整。短端在宽松预期下大幅下行,曲线明显陡峭化。8月上旬,债市在降准预期下长端利率震荡中略有下探。8月15日央行超预期降息,叠加社融、经济数据不及预期,长端利率快速下行。8月下旬,大行融出减少推升了资金价格,叠加“认房不认贷”等地产政策以及印花税减半征收等资本市场政策,债市做多情绪回落,月末长端利率出现回调。9月债市延续调整,主因资金面偏紧叠加经济底部呈现。美元指数走强导致汇率贬值压力较大、季末信贷冲量挤压银行间流动性,资金整体偏紧,9月14日央行实行了年内的二次降准,但资金总量仍未进一步宽松。伴随资金价格底、社融底出现,市场判断经济底部企稳,基本面对债市不利。资金和基本面多因素共振下,长端持续调整。在债券的配置上,我们以利率债为主,基于经济基本面、货币政策和机构行为等因素,灵活调整组合久期。