回顾上半年,债市在预期与现实的摇摆中不断震荡,伴随着资产荒格局延续、基本面的持续下行、以及央行降准降息的落地,债市上半年整体呈现牛市走势。开年以来,疫后复苏与地产企稳的进展一直左右着市场对经济内生动能的预期,伴随着三月的地产小阳春,这种预期不断增强。以春节为分水岭,收益率也相应地先冲高后维持窄幅震荡。然而,3月下旬以来,地产链相关的高频数据不断走弱,利率突破此前震荡的区间重启下行。4月金融数据读数仍旧较强,但市场普遍更加关注信贷投放的节奏与结构,将较强的数据解读为利空出尽,同时4月底政治局会议表态,既关注量的合理增长,也关注质的有效提升,加快构建新发展格局。地产不断环比走弱的基本面,叠加稳增长政策在地产领域的定力,债市信心提振,利率进一步下行。5月地产相关高频持续走弱,消费复苏仍未完全突破场景修复迈入实质性大幅修复,债市持续表现较好,同时,复苏动能不及预期的基本面也带来了降息预期的不断升温。6月13日央行宣布降息,收益率来到年内新低。6月下旬,随着降息的落地,宽信用及相关刺激政策的预期再现,已然较低的利率也相应触底反弹。
期间组合跟随市场核心关注点的变化,调整杠杆及久期,并对持仓结构进行优化,使得组合季度内表现较为稳健。