2026年一季度中国经济企稳回升、开局向好。今年前三个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%,呈现先抑后扬、季末回升态势,且3月PMI时隔两月重返扩张区间,显示出制造业景气度逐步修复。3月制造业PMI中,生产指数和新订单指数分别升至51.4%和51.6%,均站上荣枯线,产需同步改善、市场活跃度提升。一季度经济回暖叠加政策发力显效,为全年平稳运行奠定坚实基础。 外部环境更趋复杂严峻,地缘冲突引发全球市场动荡,委内瑞拉、伊朗冲突导致油价大幅上涨,通胀风险加剧,美联储一季度按兵不动,全年降息预期也显著降温,对风险资产价格带来冲击。今年海外宏观事件多发,如美联储主席换届、美国中期选举,叠加委内瑞拉、伊朗、古巴等地缘风险事件,今年的全球资本市场可能面临波动放大的风险。反观A股市场,稳定的经济情况和金融环境在全球动荡的大背景下显得弥足珍贵,有望成为全球资本的避风港。科技、内需和部分周期性行业将会更加受益。 受外围环境影响,A股在1季度有所调整,其中上证指数-1.94%,沪深300指数-3.89%,创业板指-0.57%,科创50指数-6.54%。 本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会,重点布局于医药科技和医药内需方向,包括创新医疗器械设备、AI医疗、脑机接口、手术机器人等一系列新兴技术相结合的领域,以及与内需密切相关的医疗服务领域。伴随着一系列国产大模型的应用,本轮人工智能的发展进入到了一个新的阶段,大模型的成本进入快速下降的通道,使得下游应用具备了大规模普及的前提。医药生物无疑是未来人工智能最大的应用领域之一,一方面,人工智能将极大提升创新药物研发的效率,带来更多新药物分子的可能性,为创新药产业链带来更多的机会;另一方面,人工智能能够辅助医生在复杂疾病诊断和治疗方案规划等领域做到更加精准,提高诊疗质量和效率;第三,人工智能与手术机器人相结合,辅助医生进行微创和复杂手术的操作将逐步普及,为医生和患者带来更多的便利;第四,伴随着脑科学的研究深入,脑机接口与人工智能、机器人相结合的应用正在陆续落地,将在神经医学、康复、教育、娱乐等领域带来巨大的商业化价值。 在一季度的外围动荡的大环境下,本基金前瞻、适时的通过仓位的调整,一定程度上降低了组合的波动。 展望2026年,经济将持续稳步复苏。"十五五"规划中可以看出,内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。A股在经历了一季度的调整后,已然具备较高性价比,通胀温和复苏也会带来企业盈利的持续修复,海外持续的动荡,使得稳定的A股更加受到全球资金的青睐。 本基金重点关注的医药科技方向,包括脑机接口、AI医疗、手术机器人等均是"十五五"规划中重点发展的方向,受到政策层面的大力支持,并且已经临近商业化的爆发点。近期,医保部门陆续出台了关于AI影像辅助诊断和手术机器人的收费标准,国内多个省份也出台了脑机接口的收费标准,这些新技术的商业化落地已经近在眼前。随着老龄化的演进,这些创新医疗技术的应用场景的不断丰富,国产医疗科技已经站在新一轮全球创新浪潮的前列,相关领域的头部企业正从中国走向国际市场,市场空间将进一步打开。 本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。