2023年一季度,以农历新年为界,市场分为前后两个特征较为鲜明的不同阶段,开年至农历新年,市场延续去年底疫情政策变化以来的复苏风格,呈现整体反弹态势,各主要指数累计涨幅差距不大,分布在7%到10%之间,其中创业板块表现较好,累计上涨10%。板块方面,反映复苏预期和风险偏好提升的有色金属、非银、家电、建材和食品饮料等板块表现活跃,其中有色金属表现最为突出。在这个阶段,信创网安等受益于政策和风险偏好提升的领域带动计算机和通讯板块也有较好表现,分别上涨13%和9%。而防御性板块在这个阶段表现一般。
农历新年之后,市场态势发生较大变化,部分领域的经济复苏略不及预期等因素对涉及经济复苏的行业造成较大影响,指数方面,除中证500等小盘风格指数以外,主要指数均出现下跌。行业方面,房地产、消费者服务、银行、建材、有色等复苏方向的行业表现一般。而同期,中特估值以及AI两个方向,分别受到国内政策以及海外相关技术突破的强烈刺激,出现大幅上涨,中特估值催化的建筑板块在年后累计上涨7%,而受益于AI技术进步的传媒、计算机和通信三个行业分别上涨28%、22%和18%,大幅跑赢各类指数以及其他行业。
上年末,我们在展望中提出:在2022年,多重不利因素冲击之下,市场的股债收益差指标曾多次冲击负两倍标准差的极端位置,反者道之动,2023年均值回归将驱动经济活动和投资向正常化回归。在这个思路下,组合一季度配置除了复苏方向的主线之外,也更加重视均衡化,尤其是在一月市场对于复苏预期过于一致和旺盛的阶段,另外组合在计算机和中药等方向上也有参与和配置。
两会后,市场逐渐形成全年经济将是以内生动能为主的弱复苏的预期。海外方面,美国加息预期在一季度因其经济数据和银行危机而呈现大幅波动,目前高利率环境下存款加速从美国银行体系流出的风险源并未消失,信贷条件收紧势所难免,美国经济继续运行在去库存进程。国内,弱复苏中的两个结构性亮点可能在基建实物工作量和消费领域,基建实物工作量有政策性金融工具去年的余量和今年的增量的支撑。组合将在重视复苏主线的基础上,注重组合的再均衡,注重主题投资大年给对组合潜在的机会和风险。