最近关于雪球期权讨论度很高，根据某期货公司估算，本轮雪球集中建仓进场时间为23年2~4月，按月度收盘均价开仓计算，敲入线为80%的雪球已经基本敲入，估算敲入规模1100亿，分配到中证500和中证1000雪球，预计造成单品种市场约400亿名义规模影响。市场初步临近主流雪球80%敲入线，后随着行情持续走弱，敲入压力分散缓释，目前敲入风险的雪球仍然还是23年2~4月建仓的80雪球，距离75%集中敲入尚有空间。
什么是雪球产品？
当前市场上的雪球产品主要为证券公司发行的各类雪球型收益凭证或场外期权，以挂钩中证500、中证1000为主，一般向上向下设置两个预警线，向上是敲入，向下是敲出；如果两个预警线都没有触碰，那么随着产品到期，获得相应的收益，只要没有遇到特殊情况，收益也会越来越大。
雪球产品有什么限制？
雪球产品作为一种高风险的结构化产品，对投资者适当性有明确的要求。一般雪球产品属于资管计划、信托计划或私募基金。
资管计划、信托计划要求合格投资者满足具有2年以上投资经历，家庭金融资产不低于500万元等条件；而私募基金的合格投资者，投资单只产品的金额不低于100万元且需要符合最近三年个人年均收入不低于50万元等条件。
如何看雪球产品的损益情形？
我们假设某雪球产品A，挂钩标的为中证1000指数，产品期限为12月，年化收益率为20%，敲出价格6000点，敲入价格5000点，敲出观察日为每个月观察一次，敲入观察日为每个交易日。
以A产品为例，主要有以下四种损益情况：
一、只触发敲出事件
假设在第3个月的敲出观察日，中证1000指数为6020点，超过6000点的敲出价格，触发敲出事件，产品提前结束。
二、先触发敲入事件，后触发敲出事件
假设在第3个月某个交易日，中证1000指数下跌至4950点，低于5000点的敲入价格，触发敲入事件。之后中证1000指数不断震荡上涨，在第6个月的观察日时，中证1000指数涨至6010点，超过6000点的敲出价格，触发敲出事件，此时产品提前结束。投资者共持有产品6个月，投资者获得10%的绝对收益。
三、未触发敲入和敲出事件
假设在产品持有期的12个月内，中证1000指数在5000点的敲入价格和6000点的敲出价格之间震荡，没有触发敲入事件和敲出事件，那么产品满12月后到期结束。投资者共持有产品12个月，获得20%的绝对收益。
四、触发敲入事件未触发敲出事件
假设中证1000指数在第3个月某个观察日下跌至4980点，低于敲入价格，触发了敲入事件。此后直指12个月产品期满都没有触发敲出事件，那么到产品持有期结束后，投资者需要承担股指下跌的绝对跌幅。如果产品到期时中证1000指数为5400点，股指较6000点下跌了10%，投资者需要承担10%的本金损失；如果股市进入熊市，中证1000指数一路下跌至4200点，相较6000点下跌了30%，那么投资者则需要承担30%的本金损失。
而本次市场讨论较多的，则是雪球产品触发第四种情形。
本轮雪球敲入事件对股票市场影响多大？
雪球敲入后，潜在影响为交易台平仓期货多头，致使基差贴水走阔；但由于盘中持仓量增加，判断期货空头开仓力量更加主导。雪球敲入主要对期货基差产生冲击，但期货基差再向股市传递影响的逻辑并不清晰，因此认为雪球敲入对股票市场影响有限。