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发表于 2021-09-01 20:29:38 股吧网页版
一位被低估的价值风格基金经理


——基金经理画像:广发基金程琨

 

看过很多基金经理访谈,大部分人都在讲“术”(策略、方法、市场判断),关于“道”(投资理念、三观),许多人只是泛泛而谈。

 

专注于“术”,在这个多变的市场,很容易迷失方向,难以保持稳定的业绩。

 

程琨的访谈让我印象深刻,他对投资中的“道”进行了深度的思考,强调“使命、专业、责任”,不断提高自己,践行价值投资。

 

今天为大家介绍,广发基金的程琨。

 


 基本情况

 

程琨,2006年3月入行,曾任第一上海证券研究员,2007年6月加入广发基金,历任国际业务部研究员、研究发展部研究员、基金经理助理,覆盖过TMT、消费、机械、汽车等行业。

 

2013-02-05开始任基金经理,2014-09-04开始独立管理基金。隶属于广发基金价值投资部,部门负责人为傅友兴,团队共有8位基金经理,包括李琛、王明旭、林英睿等。

 

业绩情况

代表作广发逆向策略混合。程琨于2014年9月4日任职以来,截2021-8-27,收益率为210.43%,年化收益率为17.6%,同期排名323/708(45.6%)。

 

下图为该基金净值走势对比沪深300(红线)及300价值(蓝线)

 

下图为该基金相对沪深300的累计超额收益情况

 

 

定量分析

(以广发逆向策略为例)


1、仓位变动

程琨职业生涯有一次比较明显的仓位择时,但是效果并不好。

 

2015Q3至2017Q3这段时间,程琨大幅降低了仓位。

 

这次择时,一方面使得广发逆向策略在2015年下半年的市场调整中保住了部分收益,并且在2016年取得正收益;但另一方面,也是该基金2017年跑输指数的主要原因。

 

下图为该基金历年收益及排名。其中,程琨作为价值风格,在2017年的价值风格牛市中跑输指数,有点可惜!

 

程琨对这段时期有深刻反思。2018年之后,程琨就不再做仓位择时了,一直保持高仓位运作,其选股优势也得到进一步地显现。

 

程琨:2016年,我对市场比较悲观,把仓位降得很低,配了很多黄金。那一年业绩很好,让我误以为自己宏观判断的能力也很强,仓位选择也可以做得很好。

 

2017年,我继续延续2016年的做法,业绩比较一般。我开始深度反思自己的能力圈在哪里,应该专注于选股。

 


2、当前持仓情况


2021Q2前十持仓,行业分散,以制造业为主,风格偏价值。平均市值为567.9亿元,偏中盘

 

前十持仓加权平均PE为23.47倍,平均PB为3.59,ROE为14.44%。(以上数据来源:choice)

 


3、历史持仓情况

根据招商证券研究数据,程琨的历史持仓市值配置比较均衡,相对偏好中盘股。

 

历史持仓数一般在25只左右。(数据来源:天天基金)

 

4、持股集中度

2021Q2前十持仓占比为64.96%,历史平均为54.4%。一直保持了较高的持股集中度水平。

 

5、换手情况

任职以来平均换手率为157%,除2015年牛市换手率较高,其他时间都保持了低换手率,剔除极值的平均换手率为105%,远低于市场平均水平。

 

(以上数据来源:天天基金)

 

季度前十持仓留存率(见下图),平均为69%

 

以下是持有时间较长的重仓股(合计27个季度):

 

数据来源:基金季报,截止时间:2021年二季度)


以上数据说明,程琨主要是依靠持有股票获取收益,而不是依靠交易。

 

6、行业配置情况

主要配置过周期、消费、中游制造、TMT等行业;对医药、金融地产的配置比例较低,从未配置过军工板块。

 

程琨:我对金融地产参与比较少。这两个行业大多数企业经营同质,仅看估值容易踩入价值陷进。大多数时候关注消费和制造两大领域。制造业中关注比较多的是汽车、机械、化工等。

 

 

7、持有人结构

 

根据最新的2021年中报,截止2021Q2广发逆向策略的机构占比为7.74%,内部占比9.41%,其中,程琨本人持有该基金100万份以上。

 

程琨管理的另一只基金广发优企精选机构占比较高,截止2021Q2为31.25%。

 

目前管理的基金情况


         程琨目前管理5只基金,合计规模84.57亿元。

 

如果看好程琨,我认为可以配置他的代表作——广发逆向策略混合,或者可以投港股的广发价值增长

 

提示:基金有风险,投资需谨慎!本文仅为个人研究分析,不作为投资依据,据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例,不构成投资建议。

 


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