1 央行黄金操作现分歧。

李佩哲指出中国央行3月大幅增持黄金，创13个月新高，而土耳其、波兰等央行则考虑抛售。中国央行连续17个月增持，在黄金价格下跌时逆势加仓，显示长期配置眼光。全球央行2022年以来购金量持续超1000吨，远高于此前600吨水平。

2 全球央行购金需求支撑黄金价格。

李佩哲指出2022年以来全球央行购金需求显著增长，占比从11%升至24%。中国央行以360吨购金量位居第一，波兰、土耳其等国紧随其后。中国央行黄金储备占比为11%，低于全球30%的平均水平，仍有20%提升空间。世界黄金协会调研显示57家央行持续购金，这种行为有望延续。

3 黄金无违约风险受央行青睐。

李佩哲指出，全球央行增持黄金的核心动机在于其无违约风险特性。近年来美债信用下滑，美国政府债务占GDP比重达131%，利息支出压力显著。黄金作为历史公认的终极货币，兼具高流动性和抗通胀属性，成为央行应对危机的重要储备资产。

4 全球央行长期增持黄金趋势不变。

李佩哲指出，地缘冲突导致美元武器化，促使非美盟友国家担忧资产安全，转向黄金避险。土耳其央行抛售黄金是短期流动性需求，非长期态度转变。黄金因信用独立、流动性高，仍是央行终极价值储存手段。

5 土耳其抛售黄金稳定汇率。

李佩哲指出，土耳其因原油进口成本上升导致里拉贬值，央行通过抛售黄金换取美元以稳定汇率。这种操作主要是短期行为，通过黄金掉期交易实现，并非长期战略改变。历史上土耳其央行在货币危机时也采取过类似措施。

6 黄金长期配置价值不变。

李佩哲指出，各国央行长期配置黄金的趋势未变，近期个别央行如波兰、俄罗斯抛售黄金仅是短期资金需求所致。波兰因军费开支短期抛售，但长期仍计划增持；俄罗斯因外汇短缺抛售，但去美元化背景下仍会持续购买。三月份黄金价格出现回调，但长期配置逻辑未受影响。

7 黄金回调源于流动性冲击和全球资产回调。

李佩哲指出黄金三月大跌20%主因土耳其央行抛售黄金及杠杆投资者变现需求引发的流动性危机。美伊冲突导致全球资产回调，投资者抛售黄金维持保证金，形成抛售循环。油价上涨引发通胀担忧，市场预期美联储可能收紧政策，进一步打压金价。近期金价回暖显示流动性冲击具有短期性，随着局势缓解黄金压力将减轻。

8 美伊短期停火协议利好黄金。

美国和伊朗达成两周停火协议，推动全球风险偏好回暖，油价和通胀预期回落，降息预期升温。李佩哲指出，这些因素共同利好黄金价格。美国在谈判中展现了让步姿态，中东局势趋缓概率上升，但长期不确定性仍存。中长期来看，去美元化趋势、央行购金需求及地缘政治风险将继续支撑黄金价值。

9 黄金资产配置价值凸显。

李佩哲分析了黄金作为对冲国际秩序风险和美元信用风险的工具，具备长期配置价值，年化收益率超10%。他介绍了黄金ETF和黄金股ETF等投资工具，指出后者弹性更大，适合风险承受能力较高的投资者。他还提到有色ETF涵盖黄金及其他金属，受益于宏观流动性宽松和地缘局势，板块整体配置价值显著。