上周债市收益率先下后上，收益率曲线小幅走平。一是资金面边际收敛。上周初6M买断式逆回购净回笼5000亿，但资金面仍维持宽松；周三开始omo由前期地量操作5-10亿，转为投放500亿、1000亿、1530亿，DR001大幅抬升至1.32%，资金面明显收敛。二是4月经济数据有所走弱，工增、社零、固定资产投资均低于预期，经济呈现内需走弱、外需偏强、输入型通胀小幅抬升态势。

展望后市，资金面方面，由于4月经济数据内需走弱，央行大幅收紧资金面的概率偏低，支持性货币政策基调未变；同时2026一季度货币政策报告再次提及“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，近期持续回笼中长期资金，带动DR001上行。预计5月MLF操作仍为净回笼，央行或通过加大omo操作方式呵护资金面，本周月度例行缴税走款及跨月重合，关注资金面扰动。另一方面，货币政策报告明确表示银行投资债券与贷款投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径。后续央行维护收益率曲线平稳的意愿更强，叠加当前实体融资需求偏弱，机构配置需求强烈，债市收益率大幅上行的概率较小。预计债市维持区间震荡行情。

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