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今日国债期货午后下跌，30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.05%。

上周市场进一步下行，不过在整个下行过程中，长端经历了宽幅震荡。上周长短端利率均继续创新低，而与之相对应，海外市场美债利率继续创下近四周新高，中美利差-80bps也继续创历史新低。

国内临近年末，驱动市场的主要因素是跨年的配置需求，无论是对于商业银行还是对于基金公司，均存在做高资产负债表（管理规模）的动力，这就使得年末的行情变得波动非常大。这种行情波动本身没有特别强的宏观含义，决定边际力量波动的方向就是阶段性的公募申购方向。从目前情况来看，更多的申购来自于中短端，这与央行扩表的方向一致，并进一步形成了对于中短端的共振。这一点可能会在上周得到延续，但是年后首周，驱动年末短端利率下行的力量得到逆转，短期的调整同样不可避免。

临近年末，我们更多的思考集中在对于2025年的一些偏长期的展望中。我们认为2%的国债利率和3%的国债利率隐含的价格信号不同，3%的无风险利率代表着利率波动可能是偏周期的，而2%的无风险利率往往代表着更长期的经济信号。仅有的几个海外案例表明，首次下行突破2%之后，一般都会有反复，不太会彻底告别2%的水平，这个时间范围在3个月2年不等。

10Y在国债接连突破1.8%和1.9%之后，这两个位置从支撑位变成了阻力位，年底长端利率依然受青睐。

$华安添荣中短债A(OTCFUND|012242)$

$华安添荣中短债C(OTCFUND|018223)$

$华安鼎益债券A(OTCFUND|005709)$

$华安鼎益债券C(OTCFUND|006554)$

$华安纯债债券A(OTCFUND|040040)$

$华安纯债债券C(OTCFUND|040041)$

$华安月月鑫30天持有债券发起式A(OTCFUND|019806)$

$华安月月鑫30天持有债券发起式C(OTCFUND|019807)$

$华安纯债债券E(OTCFUND|022128)$

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