截至上周五（12月6日），伦敦现货黄金报收2,632.66美元/盎司，上周累计下跌17.67美元/盎司，跌幅0.67%。上周金价震荡，金价最高上行至2,649.33美元/盎司，最低下探至2,631.67美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 上周美国11月非农新增超预期，但失业率上升；经济数据上11月制造业PMI超出预期，但服务业PMI不及预期。12月进一步降息的市场预期小幅抬升。韩国和法国政坛动荡，但引发的避险情绪有限，且导致美元指数走强，对金价有一定影响。上周金价总体趋于震荡、小幅回调。当前看短期金价波动或有所放大，中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，加上中国央行时隔半年再度增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。

经济数据方面，美国11月ISM制造业指数公布值48.4，预期值47.6，前值46.5；美国11月Markit制造业PMI终值公布值49.7，预期值49，前值48.8；美国10月耐用品订单环比终值公布值0.3%，预期值0.2%，前值0.2%；美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值公布值-0.2%，预期值-0.2%，前值-0.2%；美国11月ISM非制造业指数公布值52.1，预期值55.7，前值56；美国10月工厂订单环比公布值0.2%，预期值0.2%，前值-0.2%。就业数据方面，美国11月30日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值22.4，预期值21.5，前值21.3；美国11月ADP就业人数变动(万人)公布值14.6，预期值15，前值23.3；美国11月非农就业人口变动(万人) 公布值22.7，预期值22，前值3.6；美国12月密歇根大学消费者信心指数初值公布值74，预期值73.3，前值71.8。

美国11月非农新增超预期，但失业率上升。美国11月非农新增就业人数22.7万人，高于预期的20.0万人，前值上修至3.6万人。分行业来看，私人部门商品和服务环比均上升。商品业新增就业3.4万人，其中制造业中的耐用品和建筑业贡献主要增量。服务业新增就业16.0万人，休闲和酒店业、专业和商业服务业、教育和保健业贡献主要增量，零售业构成主要拖累。政府部门环比有所下降。整体来看，休闲和酒店业、专业和商业服务业、教育和保健业、耐用品表现较好。11月劳动参与率为62.5%，略低于前值的62.6%。结构上看，16岁至19岁代表的青年群体劳动参与率环比上升0.4个百分点，青年群体、中年群体老年群体的劳动参与率环比均有所下降。10月就业人口减少35.5万人（前值为减少36.8万人），失业人口增加22.7万人（前值增加3.6万人），失业率为4.2%，高于预期及前值的4.1%。时薪方面，环比增速0.4%，高于预期的0.3%，与前值持平，通胀压力仍存。此外，10月JOLTs职位空缺为774.4万人，预期747.5万人，前值由744.3万人下修为737.2万人。整体来看，非农数据反映出美国就业市场的韧性，此前美国飓风和波音罢工事件扰动消退。不过失业率小幅抬升、ADP就业人数不及预期及前值，就业市场的冷却趋势中期或持续，有望进一步打开降息空间。

经济数据看，11月制造业PMI超出预期，但服务业PMI不及预期。美国24年11月ISM制造业PMI为48.4，高于预期及前值，但维持在萎缩区间。环比10月：生产指数上升0.6至46.8，反映未来走势的新订单指数上升3.3至50.4，重回扩张区间；原材料库存指数上升5.5至48.1，产品库存指数上升1.6至48.4；价格指数下降4.5至50.3，制造业通胀粘性有所降低；招聘指标上升3.7至48.1，就业市场下行速度放缓。

美国24年11月ISM服务业PMI为52.0，大幅不及预期及前值，扩张速度创3个月以来最慢。环比10月：商业活动指数下降3.5至53.7，反映未来走势的新订单指数下降3.7至53.7；存货指数下降11.3至45.9，转入萎缩区间；反映就业的招聘指数下降1.5至51.5；反映薪资的价格指数增加0.1至58.2，服务业薪资通胀粘性仍存。美国10月份工厂订单环比增长0.2%，符合预期、高于前值。美国12月密歇根消费者信心指数为74.0，高于预期及前值，实现连续5个月攀升。具体来看，当前经济状况指数从11月的63.9大幅上升至12月的77.7，而消费者预期指数则从76.9下降至71.6。此外，一年期通胀预期从11月的2.6%上升至12月的2.9%，创下六个月以来的新高；而长期通胀预期则从3.2%小幅下降至3.1%。

美联储表态方面，本周论调偏鹰。美联储主席鲍威尔表示对美国经济状况和货币政策水平非常满意，在继续降低利率的过程中会谨慎行事，并不担心当选总统特朗普在上任后会试图将美联储政治化。路易斯联储行长Alberto Musalem表示，在通胀高于预期、劳动力市场担忧减弱的情况下，决策者可能是时候放慢降息步伐了。整体来看，虽然美联储官员论调整体趋于逐步放缓降息节奏，但偏弱的经济数据强化了12月进一步降息的市场预期。根据联邦基金利率期货，12月降息概率由上周的66%升至85%，至25年底降息幅度由上周的81bp增至89bp。

周点评：上周美国11月非农新增超预期，但失业率上升；经济数据上11月制造业PMI超出预期，但服务业PMI不及预期。12月进一步降息的市场预期小幅抬升。韩国和法国政坛动荡，但引发的避险情绪有限，且导致美元指数走强，对金价有一定影响。上周金价总体趋于震荡、小幅回调。

当前来看短期金价波动或有所放大，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。特朗普的政策主张方面，平息地缘政治冲突等主张可能对金价有一定影响，但中期抬升的通胀预期、扩大的财政赤字对于金价可能有一定利好。此外，中国央行11月合计黄金储备增加4.9吨，时隔半年再度增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。仍然可持续关注、考虑逢低布局。

本周关注重点：周一（12月9日）美国10月批发库存环比终值；周三（12月11日）美国11月核心CPI同比/环比，美国11月CPI同比/环比；周四（12月12日）美国11月核心PPI同比/环比，美国11月PPI同比/环比，美国12月7日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（12月13日）美联储公布2024年第三季度帐户资金流动。

行情监测

黄金现货：截至上周五（12月6日），伦敦现货黄金报收2,632.66美元/盎司，上周累计下跌17.67美元/盎司，跌幅0.67%。上周金价震荡，金价最高上行至2,649.33美元/盎司，最低下探至2,631.67美元/盎司。

CFTC持仓报告（交易所未更新）

美国商品期货交易委员会(CFTC)12月3日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（11月19日）的234,367手上升至259,736手，净多头头寸增加。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。11月末黄金储备为7296万盎司，10月末为7280万盎司，为2024年4月以来央行首次增持黄金储备。

东方金诚分析，我国国际储备中的黄金储备占比偏低，从优化国际储备结构出发，央行增持黄金是大方向；与此同时，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化进程创造有利条件。

分析师Marc Chandler表示：“我认为下周黄金价格可能上涨，只要2600美元的支撑位能够守住。”他进一步解释称，三家G10央行将降息，市场预计其中两家(加拿大央行和瑞士国家银行)可能降息25个基点。他还提到，从10月底的历史高位开始的下行趋势线在下周初接近2680美元，到下周末将降至2660美元左右。

分析师Christopher Vecchio短期内对黄金持看跌态度，因为“投机性头寸仍然较高”。Vecchio补充说，他仍然看到由于黄金今年的强劲表现而出现的利润回吐风险。

平台认为，黄金是最有可能从美国政府政策中获益的主要资产。随着全球政策不确定性的加剧，黄金的需求将得到支撑。特朗普政策加剧了地缘政治不确定性，而美国预算赤字不断增加，这些因素将为黄金提供额外支撑。黄金作为通胀对冲工具，在这种环境下可能会表现出色。但MHMarkets也指出2025年市场可能面临风险。美联储可能会采取更加紧缩的货币政策，以应对特朗普政府可能出台的经济政策，这可能对黄金构成压力。

每周打分及点评

打分：6.5

点评：短期波动或放大，需持续关注金价走势。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$

#美最终版NDAA未纳入生物安全法案##央行时隔半年再度增持黄金！能跟吗？##人形机器人赛道火热 泡沫还是风口？#

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