近日，央行决定修订狭义货币（M1）统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，并将在2025年1月启用。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。那此次央行修订M1究竟有何考量？

为何要调整M1的统计口径？

首先要明确的是，货币供应量的统计口径并不是一成不变的，主要根据金融工具的流动性、经济金融发展进行动态调整。M2的统计口径就经过先后4次调整，逐步纳入非存款类金融机构存款、货币市场基金份额等。

随着电子支付的快速发展，个人活期存款、非银行支付机构客户备付金均具有较强的流动性，可以随时直接用于支付，形成即时消费能力，因此纳入M1统计口径具备一定的必要性。

影响几何？

从数据方面来看，将两项新内容纳入M1统计口径后，M1增速或将平稳，M2与M1“剪刀差”或将有所缓和。以10月为例，央行数据显示，10月末M1余额为63.34万亿元，修订后10月M1规模达105万亿元，修订后的M1增速较修订前有所收窄，增速波动率有所下降。中信证券测算，2024年初以来“调整后M1”增速始终高于当前口径M1增速，与M2的剪刀差现象将有所收敛，且长周期来看，“调整后M1”的波动率将更低。

此外业内人士还指出，修订后的M1指标将更好地反映经济活跃程度，仍是经济、股市的前瞻性指标。中信证券表示，M1口径修订后，M1增速依然与房地产销售高度相关，那么M1-M2剪刀差与地产周期、企业盈利周期的关系就没有发生变化，从而依然可以供股市投资者参考。

总的来说，此次央行修订M1是对货币供应量统计口径的动态完善，新口径的M1涵盖范围扩大，有望成为更加全面地反映经济活动变化的指标。

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