最近，我所管理的多只基金产品披露了2024年第3季度报告。今天，就在这里和大家聊聊我的管理思路及对后市的看法。

2024年9月底政治局会议的系列政策提振了资本市场，但本轮行情如此迅猛一个重要原因是央行行长在9月24日会议上对“互换便利”和“回购贷款”这两个新设立的工具的表述：“3个5000亿和3000亿”、“只能投资于股市”。这一表述被自媒体曲解为“央行亲自下场买股票”、“国家通过定点注水股市的方式来改善消费、对抗通缩”，并通过新媒体在散户中间广为传播。但这种民间传播的解读是对央行政策的误读。

第一，这两个工具并不涉及基础货币的投放，央行也没有亲自下场买股票。“互换便利”的对象主要是保险和券商的自营资金，其配置思路稳健为主，主要配置债券，权益仓位本来就未打满；对于“回购贷款”，如果大股东要套股息率和贷款利率之间几个点的利差，代价是还要面对股价本身的高波动率。这两个工具本质只是起一个托底作用。

第二，自媒体宣传“国家通过定点注水股市的方式来改善消费、对抗通缩”的说法，实为倒果为因。庆幸的是国家通过官媒对这一政策的补充解读及其他手段进行了冷却降温，市场的阶段性回调反而是好事，如果快速涨上去反而会打破长牛的基础。

就我管理的产品来说，以万家新机遇龙头为例，本基金在本次指数上涨行情中相对被动。主要原因是，我认为三季度的企业盈利较大概率相比二季度有所减弱，而二、三季报又靠的比较近，因此在8、9月份将仓位压到 6 成，持仓结构以红利+AI为主，并计划至少等三季报的利空释放完毕之后再考虑加仓。政治局会议政策出来之后，我的应对是在国庆节前进一步加仓了高股息红利（考虑到可能受益于回购贷款政策）和新加仓了消费股，将仓位提升到7成多，在国庆节后第一个交易日将涨幅较大的科技股（主要AI板块）做了减持，将仓位又降回6成。本次指数的快速上涨超出了我原有的框架，提醒我投资需要想象力和更广阔的视角，后续需要做深刻的反思。不过牛市没有后视镜只能向前看，此时我认为后市指数会区间震荡收敛，短期再做仓位大的变动意义不大，待评估后续政策效果后再考虑方向。结构上，此时会回避散户入市热情带高的非银和科技板块，保持现在红利板块不动。不过我会积极挖掘主题投资机会，如果有新的主题机会我会尝试参与。

$万家新机遇成长一年持有期混合发起式A(OTCFUND|013960)$

$万家新机遇成长一年持有期混合发起式C(OTCFUND|013961)$

$万家新机遇龙头企业混合A(OTCFUND|005821)$

$万家新机遇龙头企业混合C(OTCFUND|014260)$

$万家匠心致远一年持有期混合A(OTCFUND|015610)$

$万家匠心致远一年持有期混合C(OTCFUND|015611)$