【A股表现】

数据来源：Wind 截至日期：2024/9/20

【市场回顾】

一、市场横盘震荡，地产链、华为产业链相关、有色等板块表现相对较好

A股方面，本周市场横盘震荡，主要受以下因素影响：

第一，美联储降息幅度超预期。9月18日，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。本次超预期降息，一定程度上提振市场风险偏好。

第二，国内LPR降息预期落空。9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布公告显示9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与上月持平，货币政策坚持“以我为主”，市场降息预期落空。

结构上看，地产链、华为产业链相关、有色等板块表现相对较好。地产链板块主要由于政策和存量房贷利率调降预期催化。中共北京市委贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的实施意见。其中提到，完善租购并举的住房制度。加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。华为产业链相关板块主要由于9月20日华为三折叠手机Mate XT开始发售，叠加华为全联接大会2024重磅发布AI原生云基础设施架构CloudMatrix等催化。有色板块主要由于美联储降息幅度超预期催化。

港股方面，美联储降息超预期，海外权益市场普遍反弹，由于港股市场对外部流动性变化较为敏感，港股继续冲高。

图：中国8月经济数据情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年8月）

图：中国8月房价情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年8月）

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，外部环境迎来转折的确定性逐渐提高，美国各项数据有持续走软的迹象，通胀明显回落，美联储降息幅度超预期，美元指数与美债利率有望加速下行，有利于中国资产估值的提升。

国内方面，当前经济数据呈现喜忧参半的特征，总体来看，外部需求有边际削弱的态势，而国内政策有逐渐加力的趋势。从政府财政开支来看，由于地方政府专项债和国债发行提速，政府广义财政开支增速七月开始转正。地产领域，收购商品房做保障性租赁房的措施在持续落地，房地产销售面积负值明显收窄。消费数据目前低位企稳，但目前投资仍相对疲弱，外需有边际回落的态势，我们期待后续政策将会更加给力。资金面来看，此前外资流出压力较大，主动基金赎回压力较大，资金面存在流出的压力。8月之后，三年期封闭到期的主动基金到期规模明显收敛，预期基金赎回压力将会减轻。由于中美利差收窄，人民币兑美元持续升值，中国资产吸引力有所提升，港股率先企稳，北向资金交易活跃度明显提升。整体来看，资金面压力较前期有望减小。

图：美国8月CPI与核心CPI情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年8月）

二、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造保险

思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额的增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，相对关注贵金属。

思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对平稳，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。

思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。

思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。

思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气思路六：保险。保险板块中报业绩表现相对亮眼，资、负两端均超预期。受益于同期基数较低等因素，24Q2和下半年经营利润有望提升。此外，保险政策环境友好，9月起传统险预定利率正式下调50bps至2.5%，10月起分红险、万能险同步调整，新增负债成本下降有望继续改善利差损风险。

【热点事件】

1、中国8月金融数据重磅出炉。据央行统计，8月末，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。今年前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。8月社会融资规模和人民币贷款增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。央行表示，下一步将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。

2、2024年8月经济数据公布。国家统计局公布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长2.1%，全国服务业生产指数增长4.6%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.2%。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、服务业增速低于前值。

3、美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。利率决议后，美股和黄金冲高回落并最终小幅收跌，美债收益率先抑后扬、美元跌幅收窄。

4、北京市：优化房地产政策 适时取消普通住宅和非普通住宅标准。其中提到，完善租购并举的住房制度。加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。健全支持城乡居民多样化改善性住房需求的政策机制，发挥住房公积金的住房保障作用。优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。

逆市投资，做时间的朋友

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