摘  要

1、美联储召开了7月FOMC会议，鲍威尔提到，降息可能最快在9月的FOMC会议上进行讨论。这一点被市场解读为偏鸽，金价上涨。当前基本面上，短期市场交易层面的波动可能放大，可能依然有回调风险；但中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，贵金属有望具备上行动能，或可考虑逢低布局$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$和$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

2、近年市场表现上，红利板块相对低波动、低回撤的特质提供了更高的风险收益；红利税改革预期利好下，港股AH价差有望进一步收敛。感兴趣的投资者或可关注$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$，把握港股红利板块的投资价值。

3、半导体芯片业绩出现较大幅度增长，景气度不断上行。据某券商统计，电子行业内71%的上市公司半年报预告遇喜。芯片行业利润表的持续改善源于行业中观景气度的持续上行。与此同时，美国政府不断升级对中国半导体行业的限制措施。在大国博弈的背景下，国产替代的预期或将进一步强化，或可继续关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$、$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$。

正  文

 一、大盘分析

昨日大盘全天缩量回调，截至收盘，上证指数跌0.22%报2932.39点，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.31%。量能方面，A股全天成交7867亿元，环比减超1200亿。盘面上，建筑装饰、国防军工表现亮眼，食品饮料、美容护理回调较多。

二、黄金板块

美联储召开了7月FOMC会议，以一致同意的投票结果维持基准利率5.25-5.50%不变，符合市场预期，连续第八次按兵不动。鲍威尔会后发言无过多增量信息，关于通胀，鲍威尔表示近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面取得了温和的进一步进展；关于就业，鲍威尔表示当前就业市场较为强劲，失业率维持低位。

其中，鲍威尔提到，降息可能最快在9月的FOMC会议上进行讨论。7月并未降息是因为认为通胀正在接近目标但是还未确定达成。虽然目前通胀目标风险仍然更大，但是已经在认真关注增长目标相关风险。这一点被市场解读为偏鸽。

议息会议后，CME Fed Watch显示市场预期美联储9月降息概率为89%，较前值的86%有所上升，此外，对11月降息的预期亦从57.5%回升至63.2%。会议决议公布后，10年期美债收益率下行3bp至4.10%。利差逻辑下美元指数走弱至104.09，黄金小幅上涨。

美国经济数据看，6月PCE价格指数延续了回落的趋势，但通胀压力犹存。受美联储青睐的通胀指标PCE价格指数同比增加2.5%，低于前值2.6%，延续了此前通胀回落的趋势；但高于预期的2.4%，反映出通胀粘性。6月核心PCE物价指数同比2.6%，与前值一致、高于预期，核心通胀压力犹存。而经济增长数据喜忧参半，GDP数据反映出美国二季度增长依然强劲，但前景展望面临下行风险，“软着陆”的预期提升。

后市看，当前基本面上，短期市场交易层面的波动可能放大，可能依然有回调风险；中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，特朗普目前的加征关税、降低利率等政策主张对金价中期构成一定利好。

风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能；或可持续关注、考虑逢低布局国泰黄金ETF联接A（000218）、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）。

三、港股市场

美联储降息预期对于流动性敏感的港股也构成一定利好。

近年市场表现上，红利板块相对低波动、低回撤的特质提供了更高的风险收益。究其原因，一方面行业或企业进入到稳定增长阶段后，增长速度放慢，分红相对业绩成长，对于回报的贡献更多；另一方面，宏观经济增速中枢开始下移时，市场整体利润增长速度往往放缓且市场风险偏好有所下移，高分红、高股息类资产价值凸显。

港股市场上的高股息行业可能也具备投资价值。资金面上，一二季度港股通资金流向偏好红利风格。此外，香港证监会主席雷添良在今年两会期间建议优化互联互通股息红利税务安排，红利税改革预期利好下，港股AH价差有望进一步收敛。

当前部分港股红利行业较A股红利行业可能具有一定估值优势。根据某券商研究所测算，石油、银行、钢铁等传统红利行业在港股大多仍呈现出明显的相对A股的估值优势。

感兴趣的投资者或可关注国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接C（021045），把握港股红利板块的投资价值。

四、芯片板块

盘面上来看，昨日午后，芯片板块快速拉升，后受大盘调整等因素影响略有回落。

基本面上来看，行业业绩出现较大幅度增长，景气度不断上行。据某券商统计，电子行业内71%的上市公司半年报预告遇喜。海外方面，某韩国行业龙头在24Q2存储业务实现营收21.74万亿韩元，同比增长142.36%，环比增长24.30%。芯片行业利润表的持续改善源于行业中观景气度的持续上行。2024年5月，全球半导体行业销售额为491亿美元，同比增长19.3%，不仅实现了连续7个月的同比正增长，还实现了2022年4月以来的最大同比增幅。此外，产品价格也出现了较大的反弹，以储存芯片为例，DDR4价格相比于2023年中的价格低点上涨30.39%。

消息面上来看，美国政府不断升级对中国半导体行业的限制措施，据路透社报道，拜登政府计划将公布一项新规，进一步阻止日本、荷兰、韩国等一些国家向中国芯片制造商出口半导体和制造设备。在大国博弈的背景下，国产替代的预期或将进一步强化，后续或可继续关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C（008282）、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C（019633）、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C（020227）。

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国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接（QDII）成立于2024.4.26，自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：1.37/8.61。业绩比较基准为：中证香港内地国有企业指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金经理吴向军、吴可凡自本基金成立日起管理至今。资料来源：基金合同生效公告及招募说明书。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，-10.14/-10.12。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C成立于2023.09.26，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-13.74/-14.21。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-13.45/-12.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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