大家好，近期港股红利资产有所波动，7月以来中证港股通高股息指数回调-4.29%，不少投资者非常关心港股红利的后续表现。今天和大家一起分享下我近期在直播交流中的观点。

 1、红利资产为何会脱颖而出，是否还值得投资和配置？

大家对于红利资产讨论，主要是得益于过去几年红利资产强势的表现。中证红利全收益指数近三年22.75%，而能代表A股市场整体的中证800全收益指数是跌了25.91%，超额收益近50%。港股市场同样明显，港股通高股息指数近三年上涨22.13%。恒生指数则下跌34.79%左右，超额收益超过50%。这种强势也延续到了今年（数据来源：wind，截至2024.7.11）。

我认为这样强势的表现主要有两点原因。

一方面，过去三年外部环境发生了变化，红利资产有着较强的避险功能，并已经在历史上被多次验证，历史时间拉长回看，比如在2018年、2015年的下半年等市场震荡比较大的时候，红利资产相比市场整体都有较好的超额收益。这主要是由于红利最核心的指标就是股息率，能够反映资产经营是否稳健、现金流是否充裕、估值是否较有性价比，而这些公司在市场震荡时往往更具有防守性。

另一方面则更为重要，投资者对红利资产的长期估值中枢进行了重估并提升。主要是源于几个投资环境的变化：第一个变化在于经济增速的趋缓，投资者对投资确定性的关注逐渐超越对“高风险高回报”的追逐。第二是变化在于无风险收益率下行，固收类产品收益率在逐年走低，而高股息资产提供的股息回报水平反而在逐年提高。第三个变化就是资本市场本身生态的变化，越来越多的政策鼓励上市公司分红，引导大家回归投资本源，即价值投资。

2、经过这些年的上涨行情，红利资产现在是否偏贵？有没有一些指标能够辅助我们判断呢？

我觉得红利资产现在的位置还远未达到所谓“贵”的程度，有一些数据指标可以和大家分享。

一是估值，中证红利市盈率7.27倍，位于历史30%分位，市净率是0.76倍，位于历史16.73%的分位，市销率是0.87倍，位于历史24.25%的分位，可见估值甚至还没有达到中位数水平。当前在一波上涨之后，股息率来到了5.86，位于历史91.92%分位。港股红利在今年一轮大幅上涨后，估值也仅仅回到了中枢水平。二是从股息率指标来看，港股通高股息的股息率接近7%，处于历史58%。因此无论是A股还是港股，都契合我们希望“低估值、高股息”的需求（数据来源：wind，截至2024.7.11）。

3、如果红利税得到减免，对于整体港股投资有什么影响呢？

在政策层面上，港股通投资者分红的红利税为20%，红筹股更是最高28%。今年全国两会，香港证监会主席雷添良建议国家税务总局、内地与香港证券监管部门积极研究优化相关税收制度，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，使之与A股市场持平。

我们投资红利类资产，有很大一部分占比来源于分红带来的回报，红利税的减免将直接影响到这一部分收益。另一方面，相关基金也需要承担这一部分红利税，并会反映在净值中，如若减免，这部分将会以净值提升的形式体现。当然，这只是一个假设与逻辑分析，建议大家积极关注官方的公告。

4、怎么样看待最近红利类资产的波动呢？

从短期来看，任何股票类资产都会有波动，更何况红利已经连续上涨了较长的周期，不免面临获利了结、高位担忧或是行业政策等的影响。但是短期的波动并不改变红利资产长期估值中枢上行的趋势，红利或正站在未来长牛的起点上。具体原因正如问题1中提到的，主要是长期投资环境的变化，在此不做赘述。

总的来说，红利资产更像是一个压舱石，更适合中长期有配置需求的投资者，同时也能提供较为稳定的现金流，因此不必太担心短期的波动。

5、A股和港股的红利投资还有什么区别呢，我们应该选择哪个来投资？

A股红利资产和港股红利资产有相似性，也有不同点。相似性就在于投资逻辑是一致的，都是那一批经营比较稳健，现金流比较充裕，能够回馈投资者的公司。所以我们看红利指数，不管是A股还是港股，在行业分布上的都有一定的相似性，主要分布在银行、能源、运营商等板块。

至于选择哪个来投资，更多要结合自身的投资习惯。

对于A股红利而言，主要优势在于投资者更为熟悉，比如说像三桶油、三大运营商、五大国有行等（个股不代表投资建议）。

对于港股红利，最主要的优势在于股息率，港股通高股息的股息率在7%左右，并且这一现象长期维持。

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