【A股表现】

数据来源：Wind    截至日期：2024/6/28

【市场回顾】

一、市场震荡下跌，红利、消费电子、国产大模型等板块表现相对较好

A股方面，本周市场横盘震荡，主要受以下因素影响：

第一，ETF交易与净申购放量，支撑指数低位整理。本周跟踪沪深300指数的多只ETF频繁出现交易和净申购规模大幅放量的情况，显示有一些大型投资者在持续的买入沪深300ETF。前四个交易日沪深300ETF累计净流入197亿元，支撑指数表现。（数据来源：Wind）

第二，美元指数强势，人民币汇率被动承压，北向资金大幅净流出。前期欧洲央行宣布降息，欧元下跌推动美元上涨，美元指数6月以来维持强势，美元指数与美债利率走势分化，非美货币普遍走弱，人民币贬值压力较大。本周北向资金连续净流出，前四个交易日累计净流出167亿元。（数据来源：Wind）

第三，食品饮料行业消息面频发，对指数表现造成一定扰动。此外，三大交易所全面重启IPO受理，有投资者可能对IPO重启有一定担忧，对流动性的预期较为负面，资金观望情绪也进一步蔓延。

结构上看，红利、消费电子、国产大模型等板块表现相对较好。红利板块主要受市场整体下跌，红利相对抗跌催化。消费电子板块主要受手机AI能支持的产品版本限制，有望推动换机潮等催化。国产大模型板块主要受OpenAI 禁用API将为国产大模型带来更多机会催化。

港股方面，美国上周续请失业金人数升至2021年底以来最高水平，5月核心耐用品订单创今年以来最大降幅，经济数据释放了降温信号，但美联储理事的鹰派表述使得美元指数再度走高，美元指数维持强势，港股主要指数震荡走低。

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，欧洲央行宣布降息25个基点，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行，美联储降息预期仍在反复，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间或相对有限。对于A股而言，外围流动性环境的改善，意味着人民币汇率压力的缓解，有利于增强人民币资产的吸引力，外资有望进一步增大对人民币资产的配置力度。

国内方面，从基本面来看，截至5月底，国内经济仍然展现出结构性改善的特征。投资方面，政府项目的加速落地提供了边际支撑，但工业用地和住宅用地成交面积的下行预示着制造业新增投资和房地产新开工项目仍在等待改善。前期商品价格上行，预计价格变量在未来一段时间内将有望小幅回升。外需方面，尽管改善的趋势依然较弱，但出口价格有望反弹。总体来看，内需和外需均呈现弱改善态势，价格小幅反弹的基本形势保持稳定。今年的盈利整体预计有望将保持稳定，二、三季度在低基数的背景下有望实现小幅反弹。总的来看，宏观因素对指数的推动力或相对有限，投资者更为期待的是有力的政策和改革措施，以进一步激发经济活力和市场信心。重要会议前多重改革的信号在不断释放。

【债市表现】

数据来源：Wind  截至日期：2024年6月28日

【债市回顾】

尽管本周为上半年最后一周，但资金面整体较为宽松，债市做多热情仍较为高涨，长端下行幅度相对大于短端。上周五，央行税期逆回购超预期缩量，资金情绪边际转紧，现券收益率震荡上行；周一，央行逆回购资金净投放叠加股债跷跷板效应，债市收益率整体走强；周二，央行逆回购操作加量呵护半年末时点，短券收益率明显下行，股债跷跷板再现，监管提示风险带来的影响或有所消退；周三，早盘资金面偏收敛，现券收益率小幅震荡，午后流动性转松，资产荒支撑下，债市多头情绪继续发酵；周四，市场对北京地产新政反应不大，央行逆回购再转向净投放叠加工业企业数据弱于预期，现券收益率有所下行。

【债市展望】

债券的主线仍然是负债成本下降+资金不紧+优质资产稀缺。1）下半年地方债发行可能加速，但债市可能仍处于优质资产稀缺的环境中。2）以票息为核心，重点关注超长期限国债、长期限地方债、超长期限信用债以及非活跃品种的配置机会。3）重点关注负债成本下降带来的机会。下半年可重点关注存单及短中期利率的修复价值。关注长债、超长债价值。4）从利率曲线角度，曲线可能很难长时间维持陡峭，曲线阶段性陡峭后，关注久期中性策略。5）信用债的品种溢价下降，关注以票息为主。

【热点事件】

1、1-5月规模以上工业企业利润同比增幅收窄，5月当月同比增速收窄至0.7%。1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%(1-4月为4.3%)，单5月同比增速收窄至0.7%，前值4.0%。1-5月营业收入累计同比增长2.9%(前值2.6%)，营业收入利润率5.19%，同比提升0.02个百分点。从工业企业三大领域来看，1-5月采矿业利润同比降幅略有收窄、制造业和电力行业利润同比增幅收窄。1-5月份采矿业利润同比下降16.2%(前值-18.6%);制造业整体利润同比增长6.3%(前值8.0%):电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增幅收窄，累计同比增长29.5%(前值36.9%)，其中电力行业利润增长35.0%。三个月滚动来看，必需消费和医药有所改善，TMT、消费、医药保持正增长。上游资源品三个月滚动同比降幅收窄至-7.0%;中游设备去年同期基数较高，同比转负至-0.3%;基本消费品行业中，可选消费增长斜率放缓，必需消费增幅扩大;TMT制造业三个月滚动同比增幅收窄，医药制造业三个月滚动同比扩大至3.5%。（数据来源：Wind）

点评：5月企业营收情况表现正常，但企业盈利增速出现回调，5月PPI环比转正有望助力6月盈利增速温和上行，但斜率还在于需求端的边际增量。

2、国务院办公厅日前印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。国家金融监管总局表示，将研究提高保险资金投资创业投资基金集中度比例上限；高度重视实体经济特别是民营、小微科创企业的融资诉求，正研究论证工作方案。证监会表示，正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，并将继续保持境外上市通道的畅通。国务院国资委表示，将在放宽规模限制等方面给予央企创投基金更大支持。

点评：“募投管退”全链条优化支持政策，为创业投资营造更为有利的市场环境。

3、自然资源部拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地。自然资源部正和有关部门研究如何盘活利用已出让未开发土地的政策，支持地方政府收回、收购闲置土地。在“如何收地”方面，自然资源部给政府有偿收回闲置土地设置了准线：须是非企业自身原因造成闲置或者土地局部未开发，且企业无力继续开发、也难以转让的土地。若是企业原因导致超期未动工两年以上的土地，政府应依法无偿收回。收回闲置土地的关键在于土地收购的价格标准。对于收地资金，自然资源部计划通过专项债券为地方政府提供资金支持，但要求地方政府量力而行，坚决避免新增地方政府隐性债务。

4、财政部等4部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策。财政部等4部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策。贴息标准为：银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。按照相关贷款资金划付供应商账户之日起予以贴息，贴息期限不超过2年。经营主体按照要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单，且银行向其发放的贷款获得中国人民银行设备更新相关再贷款支持的，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息。

5、北京发布楼市新政，首套房首付比例降至20%。北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政，其中提出，调整住房商贷最低首付比例和利率下限，首套房最低首付比例从30%调整至20%，5年期以上首套房贷利率下限调整为3.5%；调整住房公积金房贷最低首付比例；支持多子女家庭改善性住房需求；提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超耗建筑的住房公积金贷款额度，最高至160万元；组织开展住房“以旧换新”活动等政策措施。新政自2024年6月27日起施行。

逆市投资，做时间的朋友

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