鹏华闫冬:资源板块备受保险资金青睐,或处于1-2年周期向上位置
鹏华基金
2024-06-26 15:22:00
来自广东
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今年上半年A股演绎二八行情,行业呈现分化走势,但石油石化、有色金属等周期行业领涨,表现亮眼。如何理解周期资源类板块上半年亮眼表现的背后逻辑?展望下半年,资源板块将会如何演绎?还有哪些值得关注的投资机会?鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理闫冬在深交所ETF大讲堂鹏华基金专场(烟台站)上分享的部分观点,或许能解答投资者上述关心的热点话题,让我们一起来听听他的看法。

Q1:资源板块为何对机构投资者具有吸引力?

闫冬:资金投向限制叠加国内利率下行趋势,高股息低估值等上游资源板块成为保险等机构资金流入的重点方向。

我们看到,这两年以保险资金为例,过去这些机构可以投很多非标的资产,甚至还能够投一些类房地产的标的,但是今年年初以来受到了严格的限制,很多资金突然就投不出去了,但是他们又必须要寻求稳定的收益,使得他们要在A股市场、在稳健型的方向当中去寻找机会,他们选来选去,发现上游资源类的这些央国企确实基本面不错、盈利又稳定、股息率又高、ROE又不错,整个PB又比较低,很多资金流入到了这些高股息的方向。

另外一些因素,国内的利率在不断往下走,包括LRP未来还有进一步降息的预期,这些都使得我们A股股息率的性价比越来越高。


Q2:如何判断顺周期板块当前的市场位置?

闫冬:PPI从去年见底后仍在周期底部博弈,我们认为当前或许正处于1-2年维度的周期向上的位置。

上半年大家都聊周期板块,有色、化工都是典型的周期板块,它们的周期我们可以用一个简单指标观测,就是看工业产成品的库存周期,当然,价格周期也可以作为参考,相关性是比较高的。PPI比较代表价格的周期,整个制造业产成品库存的周期很明显,PPI是一个领先指标,大概会领先1-2个季度左右的时间,PPI从去年见底之后,大家就已经在博弈这样一个周期底部了,现在大家如果比较看好三季度的PPI回正,我觉得这个位置至少是1-2年维度的周期向上机会,因为历史上我们可以看到每一轮大的周期都是在4年左右,一轮完整的上升跟下降的库存周期。


Q3:油气板块有哪些新的机会点值得关注?

闫冬:油服行业随油价上涨迎来景气周期,随着资本开支降低,油气板块的股息率有望进一步提升。

油服属于油价后周期的行业,油价一年两年涨可能带动不了资本开支,但是如果持续在高位,最终还是会拉动整个资本开支油服行业的景气,其实从去年开始整个油服板块就是一个大周期拐点向上的时间点,大家可以去看一下这些油服的标的,表现的确实都非常优异,也都在我们油气ETF成分股里面,这是第一个给大家比较推荐关注的方向,上游资源类的央国企。

我国当前仍在加大能源安全保障,还是在加大资本开支的,但是未来随着资本开支的逐步降低,油气板块的股息率还是有进一步提升的空间,因此建议大家可以关注一下我们油气ETF的产品。


Q4:化工板块的供需变化变化对投资有哪些影响?

闫冬:化工板块经历下行周期后或迎来拐点,供给侧变化和需求增长将带动龙头股的量价齐升。

我们认为,化工板块在两年半的周期下行之后,有望迎来一个拐点的区域,逻辑是供给侧又开始重新限制,发生变化了,这几年龙头企业虽然说在不断加大资本开支,但是也确实在不断提升市场份额,这种优势不断积累之后,一旦需求开始往上走,就是一个量价齐升的逻辑,有可能会在龙头板块当中显现出来,所以我们比较看好化工板块。

当然,我们也并没有说一定要关注哪个细分板块。总的来说,我们比较看好的还是市值较大的、各个领域当中的龙头白马,他们最具有低成本扩张的优势,在这种竞争格局当中能够持续地把一些小企业打败,这是我们比较看好的一个方向。

此外,当前的市场风格也比较契合大市值,一ph方面受“新国九条”的影响,另一方面外资的回流也体现了这个特点,外资目前也偏好大龙头白马。

#基金经理说#

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