最近的煤炭板块波动加大，看到不少用户在关心这一波煤炭回调的原因及后市趋势，今天，就来和大家具体聊一聊。

此前，煤炭板块再次反弹至前期高点附近，但由于市场整体以震荡为主，短期增量资金较为有限，再加上场内资金开始关注到最近有催化的消费电子和AI板块，以至于前期涨幅较大的红利方向出现一定调整。

不过，就煤炭行业来看，其中长期的基本面并没有发生改变。

在强调安全生产的背景下，煤炭供给端存在收缩预期，煤炭价格中枢有望维持在较高水平。再加上伴随夏冬两个旺季的支撑，及建筑用煤在政策刺激下也有一定的改善预期，预计下半年的煤炭价格较上半年会存在更坚实的支撑。

如果将视角放长一点，煤炭供需偏紧的格局或将持续存在。因为开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿较弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，预计未来若干年，煤炭行业或将依然维持紧平衡状态。

此外，国盛证券此前统计的一组数据也揭示了本轮煤炭上涨的核心原因：本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

总结来说：本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性。

具体到投资上，目前煤价并不具备大幅下跌风险，当下的每一次调整或许都是再次布局的较好时点。就像万家宏观择时A（基金代码：519212）基金经理黄海认为的那样：“周期行业特别是上游资源品具有比较高的配置价值。过去5-10年，在全球推动碳中和的背景下，上游的资本开支和产能投放都严重不足，供给与需求增长产生缺口，缺口的弥补需要时间。在此背景下，一些资源品公司对应的产品价格稳步上行，即使在需求很差的情况下，价格出现阶段性下降，一旦需求恢复之后，价格弹性会很大”。

向后看，基金经理黄海认为：“2024年可能成为拐点之年，市场在经历国内地产风险和海外通胀风险的出清后，有望真正开启震荡向上的周期，投资机会相比2023年明显扩散。目前，上游能源股低估值、高股息、低负债、高现金流的特性，当前依然未被市场充分定价，是在国内外宏观预期逐步企稳条件下的攻守兼备的优质稀缺资产。”

$万家宏观择时多策略混合A(OTCFUND|519212)$

$万家宏观择时多策略混合C(OTCFUND|017787)$

$万家精选混合A(OTCFUND|519185)$

$万家精选混合C(OTCFUND|015566)$

$万家新利灵活配置混合(OTCFUND|519191)$