投资中的大部分投资决策，都可以用胜率、赔率和频率的框架来概括。

所谓胜率，可以理解为一次交易决策获得正回报的概率；赔率，指获利或亏损的幅度；频率，则指投资者进行交易决策的次数。

这其中，胜率和赔率的权衡与兼顾，又是投资能够得到最终回报的核心因素。

“长效赚钱”的关键在于控制亏损，首先做到“不亏钱”，其次做到“多赚钱”。

在国泰浩益基金经理茅利伟的投资理念里，每一笔投资都是在赔率和胜率之间寻找平衡。他对于争取“不亏钱”的赔率更看重一些，同时兼顾一定胜率。

在兼有权益和固收仓位的偏债混合型产品的管理中，风险和收益需要平衡，股和债的配比需要平衡，赔率和胜率的掌控也需要更好平衡。

债券资产的比例是金字塔的底仓，赔率决定了仓位（久期）的中枢，也会成为投资组合最优先级考量，取决于利率水平和宏观基本面之间的匹配度。

债券资产的短期胜率，受到短期宏观经济数据和政策节奏的影响更多一些，决定了短期仓位（久期）的调整力度。

权益类资产在偏债混合型产品的仓位里占比较小，是“向风险要收益”的金字塔尖儿。

有较好赔率的权益资产，一般不够“性感”，但在更长的时间维度里，往往能带来更好的安全边际和更高的胜率。

在茅利伟的投资生涯里，管理固收类产品为主。“赔率优先，兼顾胜率”的理念，给他带来了更低的历史回撤，和收益曲线上肉眼可见的好回报。

国泰鑫享稳健近1年业绩走势

数据来源：国泰基金、Wind；时间起讫2023/4/30-2024/4/30。基金经理茅利伟自2023年7月5日起管理国泰鑫享稳健。

截至2024年4月30日，国泰鑫享稳健A近1年收益率5.23%，业绩排名同类前5%。基金回撤控制表现优异，国泰鑫享稳健A近1年最大回撤仅-0.91%，不及同类平均最大回撤的1/5（-5.19%）。

数据来源：海通证券，同类指Wind-混合债券二级型基金，排名指海通证券主动债券开放型（41/917）。过往业绩不代表未来表现，投资须谨慎。

茅利伟说，赔率和胜率不可兼得，虽然精准抄底个股或者行业，短期看起来是一个高赔率高胜率的事情，但可遇不可求。

选择赔率优先，也就是把风险控制变成投资策略本身。

在制定策略时，分散度、目标资产潜在的最大回撤、行情极端化的可能性，都需要在事先制定预案。

债券组合上，多看少动。权益投资上，避免集中。

注重转债的期权价值和债底保护，偏好平衡性和偏债性的转债，分散投资。

对于极端风险出现的可能性，要有容错安排，更要提前做好完备的预案。

偏债混的投资，稳健是投资者的预期，也是基金经理必须时刻谨记的要义。从各种维度上，都需要给每一笔投资都留下足够的安全边际。

这样的投资理念，$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$和$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券C(OTCFUND|011654)$做到了，我们相信茅利伟刚赴任的$国泰浩益混合A(OTCFUND|009691)$和$国泰浩益混合C(OTCFUND|009692)$也会做到。

国泰浩益不设置持有期，对于投资者的资金使用来说，流动性的灵活度更大。

股债均衡的配置策略，进退皆宜，当市场震荡时，股债的仓位可以相互对冲。

上半年的市场即将收官，我们也了解了一下基金经理茅利伟的市场观点——

“今年以来，宏观经济仍旧是弱复苏的状态。新质生产力相关的行业势头较好，地产相关的相对偏弱。我国经济仍旧处于新老动能交替的过程中，受地产的拖累，经济复苏相对温和，新老动能的交替可能还需要一点时间。

债市方面，整体呈现牛平的特征，国外发达国家在经济增速换挡期也出现过广谱利率的下行和曲线的平坦化，我国新老动能交替过程中，也存在一定的经济增速换挡。年初以来，无风险利率基本是单边下行的行情，期限利差和信用利差也压缩到了历史的低位。

权益方面，市场先跌后涨，基本走平，市场没有明显的财富效应。红利资产收益于我国广谱利率下行，年初以来表现较好。黄金代表的贵金属以及原油相关的个股表现较好。

展望后市，我国通胀依旧稳定，经济也保持弱复苏，但地产仍有下行压力，我国债券市场预计依旧稳健，利率水平虽然处于历史低位，但实际利率仍然略高于世界主要经济体，我国利率仍然具备一定的下行空间。美元加息预期反复，能源价格上行，我国新旧动能交替，短期A股预计震荡。但随着地产的触底，和新质生产力的壮大，A股在长期向好的趋势不变。短期来看，红利资产的股息仍然具有一定的配置价值，但随着相关股价的大幅上涨，性价比已经明显降低。”

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$$国泰金龙债券C(OTCFUND|020012)$$国泰安康定期支付混合A(OTCFUND|000367)$$国泰安康定期支付混合C(OTCFUND|002061)$$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$$国泰安璟债券C(OTCFUND|016420)$

风险提示

观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。指数/基金过往表现仅供参考，不预示未来表现。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A（成立日期2021/05/19,业绩比较基准为85%*中债综合财富（总值）指数收益率+10%*沪深 300 指数收益率+5%*恒生 综合指数收益率（经汇率调整后）,刘波自2021/05/19管理至今,茅利伟自2023/07/05管理至今）：3.80%/1.35%,-1.79%/0.17%,1.71%/2.29%

国泰浩益18个月封闭运作混合A（成立日期2020/08/11,业绩比较基准为15%沪深300+5%中证港股通+80%中证综合债,樊利安自2020/08/11管理至今）：3.06%/2.73%,12.36%/2.81%,-4.31%/-1.17%,-2.65%/1.45%

国泰鑫享稳健为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰浩益为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。

两只基金风险收益特征各不相同，一只基金的业绩表现不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《招募说明书》和《基金合同》，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。