摘 要

1、昨日新能源板块回暖，光伏板块领涨，相关产品$国泰中证光伏产业ETF发起联接C(OTCFUND|013602)$上涨。消息面上，光伏行业协会召开光伏行业高质量发展座谈会指出，鼓励光伏行业兼并重组，畅通市场退出机制。股市反应良好，市场回暖。但从长期来看，光伏行业国内产能的出清尚需时间，海外遭遇调查和诉讼等也可能影响份额进一步扩大，需要拉长投资回报的预期周期。感兴趣的投资者或可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C（013602）。

2、在当前经济弱复苏背景下，新“国九条”强化上市公司现金分红监管，短期有望助推市场风格偏向高股息板块。叠加年初相关部门提出要把市值管理纳入央企负责人考核，央企、国企中长期配置价值或突出，上证综指有望保持相对优势。感兴趣的投资者或可关注市场上费率最低的$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$。

3、今年一季度，生猪产能调控成效显著，回落至产能调控合理区域。近期猪价波动更多是来自于供应节奏调整、二次育肥入场积极性转换所致。从目前期货远期合约给出的价格指引来看，市场对后市猪价具有较好预期。考虑到本轮产能持续去化14个月，累计去化幅度10%以上，时间长且去化幅度大，叠加下半年消费旺季因素刺激需求端，下半年猪价有望上涨。或可逢低布局$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$。

正 文 

一、大盘分析

昨日A股高位震荡，受光伏协会鼓励行业兼并重组、畅通市场退出机制等消息刺激，光伏产业链放量大涨。截至收盘，上证指数涨0.02%，深成指涨0.12%，创业板指涨0.88%，两市总成交额8312亿元，较前一交易日略有放量。从盘面上看，光伏板块领涨，地产板块全天保持活跃，黄金、有色等板块继续回调。

二、光伏板块

昨日新能源板块回暖，光伏板块领涨，相关产品国泰中证光伏产业ETF联接C（013602）上涨。消息面上，光伏行业协会召开光伏行业高质量发展座谈会指出，鼓励光伏行业兼并重组，畅通市场退出机制。股市反应良好，市场回暖。但从长期来看，光伏行业国内产能的出清尚需时间，海外遭遇调查和诉讼等也可能影响份额进一步扩大，需要拉长投资回报的预期周期。

从基本面来看， 2024年一季度光伏板块利润环比改善，实现归母净利润71亿元，同比下降 83%，环比增加411%，已出现改善信号，并且资本开支出现向下拐点。2023Q4资产减值集中释放，N型替代P型趋势明确，光伏企业有望轻装上阵。产业链价格出现非理性下跌，从硅料到组件均处于亏损状态，预计价格进一步下跌空间有限。

2024年光伏行业基本面有所改善。需求侧，中性预期下2024年全球光伏装机540GW左右，同比增长30%左右，亮点在国内和非欧美海外市场，欧洲库存去化后恢复到正常增速。供给端，尽管2024年各环节年化产能较为充足，但考虑到投产延后（市场化自我调节+融资收紧）+达产延后（新进入者爬坡慢），实际供需有望优于当期预期，且技术路线多元化+产能布局全球化，供给端避免同质化竞争。

盈利端，目前制造端利润已达底部，考虑到美国市场高盈利以及开工率分化摊薄平台费用，一体化龙头盈利水平有望优于预期。节奏上看，落后产能正加速出清，但盈利拐点尚不明确。随着需求旺季到来，预计供需压力最大时点已经过去，产业链盈利水平通过压力测试。

虽然有利因素正在积聚，基本面改善，行业协会鼓励兼并重组。但2023年中国光伏产能占世界的80%左右，能满足全球2030年碳达峰要求。所以当前国内供大于求格局仍将持续较长时间，海外遭遇双反，部分国家也在增加光伏行业的资本开支，可能会影响国内产能出清的速度。除非随着技术的进步，光电转化效率大幅提升，可能会改变当前格局。因此虽然国泰中证光伏产业ETF联接C（013602）标的指数的估值分位较低，但要实现回报，可能要拉长预期周期。感兴趣的投资者或可关注国泰中证光伏产业ETF联接C（013602）。

来源：IEV、华创证券

三、上证综指

近期A股震荡上行，国泰上证综合ETF联接C（011320）上涨。

上证综指的“中特估”含量更高。相比沪深300，在银行、公共事业、交运、石化、煤炭等低估值、高股息的行业超配明显。近年来，得益于中特估行情的驱动，上证综指的表现也优于其他主流宽基指数。

值得关注的是，上证综指的标的ETF采用抽样复制策略，在实现跟踪目标的基础上取得了一定超额收益。

在当前经济弱复苏背景下，新“国九条”强化上市公司现金分红监管，短期有望助推市场风格偏向高股息板块。叠加年初相关部门提出要把市值管理纳入央企负责人考核，央企、国企中长期配置价值或突出，上证综指有望保持相对优势。感兴趣的投资者或可关注市场上费率最低的国泰上证综合ETF联接C（011320）。

四、养殖板块

前几日连续上涨后，养殖板块昨日迎来回调。

农业农村部数据显示，生猪销售价格持续回升。从各大上市猪企陆续披露的4月销售数据看，猪企盈利能力修复，行业正重回养殖盈亏平衡线。今年一季度，生猪产能调控成效显著，截至今年3月底，全国能繁母猪存栏量3992万头，月环比下降1.2%，回落至产能调控合理区域。

来源：Wind，太平洋证券

本周生猪价格15.19元/kg，周环比上涨1.54%。近期猪价波动更多是来自于供应节奏调整、二次育肥入场积极性转换所致。五一前出栏积极性高，散户及二次育肥销售量较大，节后空栏后再次入场补栏，对猪价形成支撑。从目前期货远期合约给出的价格指引来看，市场对后市猪价具有较好预期，二次育肥或将在近期逐步增强。

来源：Wind，国金证券研究所

从供给端看，受去年四季度和今年一季度前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，市场供应阶段性过剩局面或将逐步改善。考虑到本轮产能持续去化14个月，累计去化幅度10%以上，时间长且去化幅度大，叠加下半年消费旺季因素刺激需求端，下半年猪价有望上涨。或可逢低布局$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$。

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国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-13.81/-14.53。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年7月2日起管理本基金。

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