概述：预计债市继续维持震荡。

上周债市多空交织，债市收益率宽幅震荡，收益率曲线小幅走陡。

一是上周公布超长期特别国债发行计划，发行节奏较此前市场预期较为平缓。

二是上周公布4月金融及经济数据，整体对债市利好。4月CPI同比+0.3%，略超预期，此前水电燃气及高铁涨价，市场对通胀温和上升有所预期，因此债市反应平淡。4月社融单月同比负增，一方面实体融资需求偏弱，企业贷款中票据冲量占大头，居民贷款同比负增显示居民加杠杆意愿仍偏弱；另一方面也由于防资金空转、禁止手工补息、金融业增加值考核方式调整、政府债发行偏慢等因素影响。上周五公布4月经济数据一般，社零低于预期、工增超预期，二手房同比、环比跌幅均扩大。

三是上周继续博弈地产政策。地方根据实际情况酌情收储+以旧换新+取消首套限制，二套住房商贷利率下限、首套首付比例下限调整为15%、5年以上首套公积金贷款利率-25bp，地产刺激政策频出，上周房地产板块持续拉升。

四是央行持续喊话长期债券收益率，债市对长期债券投资情绪偏谨慎。2024年一季度货币政策执行报告称随着债券市场供求进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好态势将更加匹配。5月15日晚间央行解释MLF平价等量续作时称，若MLF调降，会引导债市利率继续下行，与当前央行的合意水平有所背离。

往后看，一是，本周进入5月供给高峰周，国债预计净发行4500亿附近，同时5月22日为本月例行缴税截止日（本月个税申报为缴税大月），短期银行负债端仍有压力，短端收益率进一步下行空间或有限。二是地产政策或进入效果观察期，短期无法证伪；同时央行持续提示长期债券风险，长端债券收益率进一步下行空间也有限。另一方面，目前债市杠杆不高，理财、保险、农商行等配置需求强，债市也很难大幅调整。预计债市继续维持震荡。

$农银汇理金盈债券(OTCFUND|007888)$

$农银汇理金益债券(OTCFUND|008030)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$