一、市场复盘

过去一周，上证指数 3100点位上方持续震荡，房地产 板块领涨。PPI通胀持续低位运转，美国宣布对中国电动汽车等商品加征关税，市场对我国出口不确定性担忧加剧，对投资者风险偏好形成一定扰动，受以上多个因素影响，前四个交易日内，权益市场震荡下行。周五，受到国家系列房地产重大利好政策影响，特别是限购松绑、政府统筹研究消化存量房产，当天地产及其上下游地产链（非银、建材、有色、化工、建筑等板块）集体拉升，带领A股大幅反弹上行。800地产指数 当日上涨超8%。

同时港股市场继续上涨，首先，当前内地系列房地产 重磅政策出炉，市场预计地产及其相关产业有望大幅回暖，经济基本面支撑力不断增强，同时外资持续看好中国资产，港股流动性明显改善，地产及物业管理板块大幅收涨；其次，科技权重股披露的财报业绩超预期，显示公司业绩持续向好、盈利能力较强，带动港股科技股上涨；最后，美联储公布4月CPI 数据符合市场预期，通胀压力减缓，市场预期美联储2024年仍有望于Q4降息，利好港股流动性释放和权益资产估值回升。

数据来源：Choice，截至2024.5.20。

二、国内宏观

事件：5月17日上午召开全国切实做好保交房工作视频会议，午间，央行、金融监管总局发布3大地产需求端放松政策：首/二套商贷最低首付比例分别降至15%/25%；取消全国层面首二套商贷利率政策下限，后续多地有望跟进下调；5年以下/5年以上首套公积金贷款利率分别降至2.35%/2.85%。下午，国务院举行政策例行吹风会，宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地产去库存。

当前房贷利率及首付比例均降至历史最低水平，政策诚意十足，与此前“小步快走”方式不同，更有助于打消购房者的观望情绪：1本次房贷利率联合首付比例同时下调对居民购房成本的降低效果或更为显著。2）存量房收储加速调节市场供需平衡，是房价企稳的开端。3）保交楼继续推进有助于缓解需求负预期，短期内有望刺激新房需求回升。

对于800地产指数 ：行业政策转向坚决，态度积极变化，明确转向以“收储”为抓手的“去库存”，伴随需求侧政策的发力呵护，行业信心提升同时基本面有望加速企稳，在一二线核心城市布局且产品力较强的房企及地方城投类房企有望更受益，后续更多政策细则值得期待。当下板块仍处于低估值、低持仓的现状，板块或仍有较大修复空间。

数据来源：Choice，截至2024.5.20。

三、商品资源板块

过去一周：1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，周涨跌幅分别-0.92%、 0.69%、1.59%、3.88%、1.16%和 0.44%； 2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT 大豆，周涨跌幅分别为 1.44%、1.60%、4.59%、1.15%、0.74%。
油气：原油价格震荡上行，主要是连续多周调整后的回补。需求方面，IEA月度原油市场报告预测全球石油需求增长前景继续走软，并下调需求预测，但中美经济指标仍对原油需求前景仍存在支撑。库存方面，美国至5月10日当周API、EIA原油均超预期去库，利多油价。此外，美国4月CPI 数据降温，美元走弱，亦助推原油价格上行。

黄金：周三，美国4月CPI 环比增速超预期下行，零售销售大幅不及预期，国债收益率下行，美元走弱，黄金价格攀升，此外，以色列坦克深入拉法，加沙北部战事加剧，地缘冲突风险仍在，全球最大的黄金ETF基金 SPDR持仓增幅较大，黄金延续高投资热情，多重因素共同推升黄金价格。

化工：需求预期抬升，化工行业盈利能力有望持续好转。地产行业作为化工品最为重要的下游消费领域之一，其行业景气的上行将明显拉动对于化工品的需求，从而推动相关品种盈利能力的好转。另外，从化工行业本身来看，自2023年以来，随着化工品库存的有效去化，以及下游需求的逐步好转，化工企业盈利能力也实现了触底回升。库存方面，根据国家统计局数据，截至2024年3月底，化学原料和化学制品制造（中信分类）单季度毛利率自23Q3开始持续好转。根据Wind数据，24Q1中信基础化工行业指数对应上市公司整体销售毛利率为17.8%，环比增长0.2pct。后续，随着以地产为首的下游需求领域景气的持续上行，化工行业上市公司盈利能力将得到进一步的修复。

钢铁：上周钢材价格先跌后涨，受到地产政策强刺激因素影响，钢材现货市场在周五出现较为明显的看涨情绪，五大品种价格在周五出现较为明显涨幅。从周消费量来看，建筑钢材消费量增幅明显，螺纹钢周度表消环比增长11%，线材周度表消增长3%。展望未来，钢材价格或在目前供需关系基础上，增加预期驱动因素。随着地产刺激政策出台，市场对于未来房地产 公司解决销售、资金压力有所期待，未来或逐步传导至地产开工、施工阶段，进而有望刺激钢材需求。

数据来源：Choice，截至2024.5.20。

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