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2024年4月12日，国务院印发《加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。

历史对比分析

2004年和2014年“国九条”出台均解决了当时资本市场的一些问题。

（1）2004年的政策着重解决了非流通股问题和股市基础制度的完善，鼓励合规资金进入市场，并重视投资者的回报。2004年“国九条”针对性的政策侧重在：积极稳妥解决股权分置问题、鼓励合规资金入市、重视资本市场投资回报。

（2）2014年的政策则聚焦于新兴行业的上市公司数量增加和资金的入市渠道拓宽，2014年“国九条”针对性的政策侧重在：加快多层次股权市场建设、鼓励市场化并购重组、培育私募市场、加快建设金融期货市场，扩大资本市场开放。

（3）2024年当前政策焦点：本次新“国九条”聚焦资本市场高质量发展，解决当前资本市场供求不平衡的问题。

当前资本市场面临的背景是：一是供给端，注册制实施后上市公司数量快速上升，上市公司质量良莠不齐，同时不少上市公司盈利能力和稳定性较差、常年不分红、减持和再融资不断；二是需求端，长期资金入市比例较低，中小投资者占据多数，主题概念炒作仍较多，量化交易对市场影响较大。

本次“国九条”政策主要侧重在：一是严控和改善供给端，包括严把上市公司发行、严格上市公司监管（完善减持、强化分红）、加大退市力度；二是改善需求端，包括加强量化交易监管以提高市场稳定性、大力推动中长期资金入市。

新政策可能会提升市场对盈利和流动性的预期，从而提高市场的风险偏好。包括对上市公司质量的严格控制、推动长期资金入市，以及对量化交易的监管加强，为资本市场的高质量发展奠定基础。

预期受益行业

当前来看，科技成长、高股息、国企改革、券商等行业可能受益。

（一）TMT等科技成长可能受益；

新“国九条”中提及“提升对新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持”。通过提供更为包容的新技术发展环境、加强对关键领域的服务支持以及加大对科技龙头企业的融资支持，政策将有力地推动科技创新企业的成长和创新。

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（二）强化分红可能对高股息板块有利；

新“国九条”对上市公司现金分红监管提出了新的要求，对高股息板块或有利好。对于那些多年未分红或分红比例偏低的公司，将采取限制大股东减持、实施风险警示等措施。同时，政策还鼓励优质公司提高股息率，增强分红的稳定性、持续性和可预期性，推动实现一年多次分红、预分红、春节前分红等，为投资者带来更加稳定和可观的回报。

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（三）推动央国企改革下低估值国企可能受益；

国资委此前已经强调了央企市值管理的重要性，并要求加强现金分红力度。新“国九条”的出台，或将进一步激发央企市值管理的动力。估值上看，目前央企估值普遍处于低位，PB均低于1，具有一定吸引力。

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（四）风险偏好上升和大力推动中长期资金入市下券商可能受益。

券商行业也或将在新“国九条”的推动下迎来新的发展机遇。保代人数的增加、项目签字方的严格要求，将促使券商提升服务质量，更好地服务于上市公司和投资者。同时，对于涉及财务造假的项目，将面临重罚，这将进一步规范券商的行为，提升行业整体水平。

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#第三个“国九条”出台，A股将迎大牛市？#

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