一、债市回顾

近期关键词：资金面宽松，PMI数据超预期，货币政策暂无收紧可能。

平稳跨季后，公开市场再度大幅净回笼，仅3个交易日共回笼5240亿元，但资金面仍较为宽松，资金价格小幅下行。尽管3月PMI数据大超预期，但债市情绪并未受明显扰动，仅在上周一小幅调整后再度下行，市场情绪对经济数据的反应有所钝化，或者说市场等待月中更多经济数据的验证。

上周周三盘后，央行公布了一季度例会纪要，其间关于长端收益率的表述引起了市场分歧。但在经济回升态势并不牢固且海外风险因素高发的情况下，货币政策暂无收紧可能。另外，在新一季度初，广义理财配置压力仍较大，预计债市有望延续窄幅震荡格局。

二、投资观点

利率债：3月百强房企销量持续呈现较大回落，基建投资也受制于地方债务化解而未见明显起色，经济复苏的可持续性依旧有待观察，基本面数据对债市而言仍无需过多担忧。而政策方面可能的扰动更多是短期的情绪影响，预计很快将趋于平静。债券收益率平坦化的态势暂时无法打破，逢调整做多胜率仍然较高。

信用债：广义理财配置压力下，票息资产荒状况仍在延续，信用利差和期限利差均继续历史低位运行。关注新一轮地方政府特别再融资债券发行对城投风险的进一步缓释，高等级品种可适当拉长久期以获取期限利差，而对于短久期品种也可做一定下沉。

可转债：股票市场延续指数震荡、板块轮动的格局。受国际大宗商品价格上涨影响，资源品等周期板块持续活跃，短期内可继续关注油气、有色等相关板块。而在信用利差持续低位情况下，部分纯债收益率较高、信用风险可控的偏债品种，仍可作为基本配置盘。另外，华为、小米汽车产业链等高关注度品种也可逢调整适当参与。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.4.7。

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