摘 要

1、非农数据公布后，由于就业市场保持强劲，短期需要警惕海外降息预期反复，以及A股财报季带来的市场波动。但目前A股市场估值仍处在历史偏低位置，政策落地和经济修复的预期也逐步强化，市场中期表现或可积极看待。

2、中长期，美元指数大方向仍是向下，美国二次通胀也可能将压低实际利率，同时地缘局势不确定性仍大，若金价出现调整，仍或可考虑择机配置$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$、$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$、$国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(OTCFUND|018168)$等标的。

3、考虑OPEC+超产国家的补偿减产措施，OPEC+未来几个月的产量有望下降。市场波动行情中，高股息板块受到投资者关注、同时国企改革（包含市值管理）进一步深化，也使石油行业获得投资者的青睐，感兴趣的投资者或可关注$国泰中证油气产业ETF发起联接C(OTCFUND|020406)$的投资机会。

正 文 

一、大盘分析

随着3月制造业PMI重回扩张区间，市场对于经济基本面的信心强化，上周三个交易日A股震荡上行，上证指数周度上涨0.92%。上周市场日均成交额接近9700亿元，与此前一周基本持平；北向资金净流出接近40亿元。

行业层面，受益于全球大宗商品价格走强的有色金属、基础化工、石油石化领涨；计算机、通信、军工等偏成长板块回调较多。

从清明假期的数据来看，国内消费修复趋势也在延续。经文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。另外，据灯塔专业版数据显示，2024年电影清明档（4月4日-4月6日）总票房超8.41亿元，为影史清明档票房最高。

假期表现亮眼的消费数据，叠加前期公布的PMI、出口、通胀等好于市场预期之后，对于经济基本面的悲观情绪有望缓解。两会后设备更新和消费品以旧换新、以及各类稳定房地产市场的政策频频出台，往后看企业盈利也有望持续修复。

另一个重要事件则是在海外。周五公布的数据显示，美国3月份非农就业人数增加30.3万人，远高于预测的20万人，也高于前值27万人，创下去年5月以来的最大增幅。美国3月失业率持平于3.8%，符合预期；薪资水平在3月同比增长4.1%，环比增幅为0.3%。

非农数据公布后，由于就业市场保持强劲，市场对于美联储降息的预期有所回落。十年期美债利率上行至4.4%附近，美元指数也明显走强。这周将披露美国3月CPI数据，包括能源在内的各类大宗商品近期大涨的情况下，通胀数据可能会出现反弹。

来源：Wind

综合来看，短期需要警惕海外降息预期反复，以及A股财报季带来的市场波动。但目前A股市场估值仍处在历史偏低位置，政策落地和经济修复的预期也逐步强化，市场中期表现或可积极看待，投资方向上，一方面可以继续关注央企改革、资源品、高股息等确定性较高的板块；另一方面，AI创新不断落地，TMT以及人形机器人等投资主题仍然具备长期投资价值。

二、黄金板块

尽管美国3月非农超预期导致降息预期回落，但上周五黄金价格日内反弹继续收涨，COMEX黄金价格上涨至2349.10美元/盎司再创新高。当前阶段黄金投资需求快速提升促进金价上涨，COMEX黄金非商业净多头持仓从3月5日的19.13万张增长至4月2日的20.93万张。

来源：Wind

另外中国央行披露的数据来看，3月末黄金储备为7274万盎司，2月末为7258万盎司，央行已经连续第17个月增持黄金储备。

目前来看，市场担忧美国通胀回升，虽然美国基准利率维持高位且降息时点或有延后，但再通胀风险可能使得金价的短期定价逻辑中，逐步向通胀端倾斜。此外，俄乌和中东地缘局势的紧张也使得避险需求提升。

长期视角下，美国债务规模持续扩张，市场对于美元信用存在担忧，加上逆全球化导致去美元需求，全球央行整体维持强势购金步伐，对于金价也起到了支撑作用。

短期金价快速上涨创下新高后，投机性多头头寸快速增加，且与美元指数、美债收益率同时上涨一定程度上与基本面相背离，可能面临一定回调风险。但中长期，美元指数大方向仍是向下，美国二次通胀也可能将压低实际利率，同时地缘局势不确定性仍大，若金价出现调整，仍或可考虑择机配置国泰黄金ETF联接C（004253）、国泰国证有色金属行业A（160221）、国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C（018168）等标的。

三、石油板块

上周原油价格也继续上涨，主要原因是俄罗斯和乌克兰能源设施遭到新一轮袭击，以及中东地区敌对行动不断升级，地缘政治风险升温。同时，墨西哥计划停止向美国、欧洲和亚洲的炼油厂供应其主要产品Maya原油，此举将进一步收紧全球供应。

来源：Wind

OPEC+于4月3日第53届JMMC会议表示，2024年1-3月产量过剩的成员国需在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿方案，目前，伊拉克和哈萨克斯坦均已承诺将在未来几个月额外减产以弥补超产部分。考虑OPEC+超产国家的补偿减产措施，OPEC+未来几个月的产量有望下降。

无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的重要因素。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在高位，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

市场波动行情中，高股息板块受到投资者关注、同时国企改革（包含市值管理）进一步深化，也使石油行业获得投资者的青睐。当前中证油气产业指数的股息率为3.47%，感兴趣的投资者或可关注国泰中证油气产业ETF发起联接C（020406）的投资机会。

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国泰黄金ETF联接C基金成立于2017.05.02，2019-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：18.59/18.74，13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。

国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022 年 5月 17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C成立于2023.08.11。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28。业绩比较基准：中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证油气产业ETF发起联接C成立于2023年12月29日，业绩比较基准:中证油气产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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