今年以来，具有高股息、低估值特点的红利资产吸引了越来越多投资者的目光，公募基金持续发力布局红利策略产品。站在当前时点来看，经历较长一段时间的上涨后，红利资产是否面临调整压力？未来是否还具备投资价值？在万家中证红利ETF基金经理杨坤看来，在当前温和复苏的背景下，红利板块虽然短期面临一定回调，但长期来看仍是攻守兼备的选择。

“无论是红利板块还是低估值高红利相关行业，今年以来都获得了非常明显的相对收益。回顾过去一两年行情，红利板块都是A股市场中极具投资价值的一类资产。”杨坤称。

对此，杨坤分析称，从宏观环境来看，过去几年内外部不确定性因素相对较多，在风险偏好较低的背景下，高股息、低估值的银行、煤炭等相关能持续产生现金流，本身又不贵的行业和个股，可能会起到避风港的作用。另外，从宏观利率来看，高股息股票具有类债券的属性，从历史上来看，这类股票与国债利率走势呈现明显负相关，在过去几件央行持续将本降息，国债利率持续下行的背景之下，股息率相较于国债收益率呈现出了非常明显的优势和配置上的性价比。

“这也是近几年投资者们青睐红利资产的重要原因，一是风险偏好比较低，市场波动比较大；另外，在市场利率下行的背景本身有利于红利资产的表现。”杨坤总结称。

此外，杨坤表示，从内在逻辑上来看，红利策略的股息率指标本身是选股非常重要的选股指标。“我们投资大部分股票时，收益来源无非是企业真实利润的增长和估值的波动，在市场风险偏好下行的时候，估值本身有可能呈现收缩的状态，而在红利类策略中，企业的利润增长、现金回馈股东的能力相较于估值所占的比例更高，同时又叠加了其本身低估值的特点，估值收缩的幅度和波动空间不大。在这样的维度之下，相较于估值波动更大、盈利相对不稳健、现金流相对不充裕、抗风险能力相对弱的企业而言，红利策略就有可能呈现出不错的投资性价比。”

从长远来看，杨坤认为，高股息选股本身就是非常有效的选股指标，一方面，公司标的方面，确实能够很好地帮助基金经理筛选出盈利稳健、愿意回馈股东、安全边际高、估值又低的企业。

“长期来看，如果把视角放宽到海外市场，各个市场红利类策略往往都表现出了非常不错的长期有效性，当然我们可以看到，过去十年，中证红利全收益指数相较于沪深300全收益指数的年化收益跑出非常明显的超额，这都是源于它本身内在的投资逻辑，它能够非常有效地选出一批便宜的好公司。”杨坤称。

站在当前维度，杨坤表示，从估值水平来看，中证红利指数最新的市盈率分位数处在历史相对低位，股息率超过了5%，性价比很高，安全边际非常高，相对于其他宽基指数，中证红利指数即使在过去一两年这样的环境下也有非常不错的收益，性价比处在严重低估的位置。

“在温和复苏的背景之下，红利板块本身具有顺周期的特点，即使最近有所波动，短期面临一些回调，但是我们认为红利资产长期来看仍是攻守兼备的选择。”杨坤称。

$万家中证红利指数(LOF)C(OTCFUND|015558)$

$万家国证2000ETF发起联接A(OTCFUND|016788)$

$万家中证红利指数(LOF)A(OTCFUND|161907)$

$万家宏观择时多策略混合A(OTCFUND|519212)$

$万家新利灵活配置混合(OTCFUND|519191)$

$万家精选混合A(OTCFUND|519185)$

$万家精选混合C(OTCFUND|015566)$

$万家双引擎灵活配置混合A(OTCFUND|519183)$

$万家双引擎灵活配置混合C(OTCFUND|020199)$