l 红利类策略，能守能攻

红利类策略不仅防御属性相对更强，在某些市场环境下，更是有明显的进攻能力。

以沪深300红利低波动指数为例，从行业角度，最新的成分中既有一些偏稳定的板块，也有一些顺周期板块；而从风格看，是高股息+低波动。 $嘉实沪深300红利低波动ETF联接C(OTCFUND|007606)$

从历史数据我们发现，沪深300红利低波动指数相对沪深300指数有明显优势的区间是在市场震荡或者下跌、或者中美利差收窄的区间，简单总结就是防御属性比较明显。

但是红利低波也不是所有区间都是防守，也有进攻的时候。沪深300红利低波动指数在有的年份也确实表现出了一定的“进攻性”，就是宽基涨，但是红利低波比宽基涨的更多，甚至有的年份是独立行情，也就是其他板块跌但是沪深300红利低波动指数涨。比如2007、2014、2017都相对宽基有更高的涨幅；2023年到2024年走出了独立行情。

数据来源：iFinD，截至2024.2.29

这些进攻性强年份背后都伴随着一条隐藏线索，就是大盘价值类资产的走强，红利类资产也获得了一轮明显的估值修复，从而体现出明显的进攻属性，成为了市场中的强势资产。

红利类资产的代表包括煤炭、石油、水电、大银行等，这类资产一方面长期盈利相对稳定、长期低估、股息率高、筹码结构可能相对良好；另一方面目前已走了一年强势行情，趋势性相对更明显，今年以来确实表现也比较突出。然而当前位置从市净率、股息率角度看，这一类资产估值只能说合理，还远没有到贵的程度。

在当前全球能源紧张和碳中和目标下，很多价值风格股票都有不俗的表现。放眼价值领域，无论是能源电力、交运还是金融，实际上A股标的与海外很多标的相比还更便宜，盈利能力和增长能力甚至更强。这也是继续看好这类资产未来表现的原因。

展望后续红利类资产的投资机会，一个是关注国内流动性环境是否依然相对更加宽松。以国内节奏看，国内依然还有继续降准降息的预期，整个内部是易松难紧的。二就是大盘价值风格在19年到22年初已经跑输了3年多了，23年价值风格终于回归，今年在国内流动性相对宽松下依然有机会，甚至可能是继续大级别行情的机会。

2023年以来，沪深300红利低波的优势明显，最近一年沪深300红利低波ETF在同类中表现相当突出。

这是因为沪深300红利低波动指数是同类中大盘+价值风格非常突出的一个品种，因此在市场走大盘价值风格的时候，阶段性表现可能也更好。目前我们依然看好大盘价值风格的持续性，沪深300红利低波或有望保持优势。

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