市场回顾：

春节后第一周股市走强，但股债跷跷板失效，市场呈现股债双牛的格局。LPR降息带动广谱利率下行是债券走强的主要驱动因素。2月18日周日，消化了节前金融数据与假期消费数据的市场整体稳定，收益率先上后下，当天十年国债活跃券持平。上周一非银机构复工，当天消息面平静，受资金宽松影响债市情绪偏积极，当天十年国债活跃券下行0.5bp。上周二5年期LPR超预期下调25bp，债市情绪得到提振，当天十年国债活跃券下行2.75bp。上周三，十年国债在2.4%的整数关口面临较大阻力，止盈压力下长端有所回调，当天十年国债活跃券上行0.15bp。上周四，受商业银行密集下调存款利率影响，债市走强，当天十年国债活跃券下行0.8bp。上周五，消息面平静，债市情绪延续积极，当天十年国债活跃券下行0.2bp。2月18日-2月23日十年国债活跃券230026累计下行3.85bp，十年国开活跃券240205累计下行5.25bp。

节后资金利率转松，上周DR001平均利率为1.66%，前值为1.72%；DR007平均利率为1.82%，前值为1.91%。央行逆回购累计净回笼8410亿元。此外，2月18日央行开展了5000亿元MLF操作，与到期量（4990亿元）基本持平，操作利率持平在2.5%。

市场研判：

基本面方面，本周将公布2月PMI数据，根据春节错位效应以及EPMI（战略性新兴产业采购经理指数）走势，我们预计PMI回落至48.9%左右,对债券市场利多。

政策面方面，2月20日5年期LPR超预期下调25bp，本次LPR变动是5年期以上LPR的历史最大单次降幅，而且是非对称降息。我们认为本次调降的主要目的是刺激经济增长，降低成本以支持实体经济，提振市场尤其是房地产信心。从实际效果看，预计LPR调降后很难出现立竿见影的效果，因为过去一年房贷利率的下行幅度也有29BP。

后市观点：

展望后市，基于本次LPR的非对称降息，我们认为收益率曲线牛平仍然是未来一段时间的交易方向。此外，本次LPR调降还有一个比较重要的信号，也就是存贷款利率和金融市场利率的脱媒。如果利率传导的路径发生变化，我们判断MLF、OMO等短端金融市场利率调降的幅度和频率可能比较有限，而且其领先地位有所下降，也不再先于其他利率变动。对于债券市场来说，短端利率被限制住意味着短端收益率或将难以大幅向下，长端交易的货币宽松仍然存在。从基本面观察，开年气候寒冷，使得整体经济恢复速度较慢，高频数据普遍偏弱。预计2月PMI环比下行，仍在较低位置震荡。

#沪指失守3000点，该如何应对？##重磅发布！推动新一轮大规模设备更新##微盘股走强，后市投资价值如何？#

$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰利泽90天滚动持有中短债C(OTCFUND|013066)$$国泰利优30天滚动持有短债C(OTCFUND|012453)$

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）