过去一段时间，A股市场整体表现趋弱，板块结构分化明显，春节前A股底部放量大涨，孕育了龙年投资的希望。

龙年的第一个交易日，以央国企为代表的大盘蓝筹和AI赋能的小盘成长共舞，沪指成功收复2900点，投资者们收获了心心念念的“开门红”。1月25日，央国企概念更是出现了历史罕见的涨停潮，其中，中国石油的强势涨停尤为引人注目，这是自2015年7月以来的首次。同时，中国联通、中国交建等也都实现了封板。

毫无疑问，这一波由国企引领的行情引发了市场的广泛关注，也让投资者对这一板块的股票充满了期待。随着我国经济体量的增加和发展质量的提升，资本市场的演进和风格也随之发生变化，加之市场不确定性的增加，投资者逐渐将目光投向那些以国企为代表的传统且成熟、竞争格局明确的公司。这些公司虽然在过去可能并不受市场青睐，但它们却凭借稳健的经营和持续的盈利能力悄无声息中走出了一段“慢牛”的行情。在等待与希望中，投资者该如何把握A股龙年的投资机会？新年新气象，本期好基荟带你在龙年伊始时，重新发现国企投资价值。

（一）日新月异的政策环境：大象正在起舞

国有企业作为中国特色社会主义经济发展的“顶梁柱”，其改革经历了40余年不断深化的历程，在中国特色估值体系下，衡量企业的价值需要充分考虑到国家政策这一重要因素，未来随着国家政策的推动，一大批央国企的价值有望得到重估。国企改革三年行动是党和国家近年来着力推动的具有标志性意义的一项重大工作。

自从党的十八大以来，党中央不断加强顶层设计，做出战略布局。

2015年9月，《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的纲领性文件发布。

2018年8月，《国企改革“双百行动”工作方案》指出“双百企业”遴选标准有三条：一是有较强代表性，二是有较大发展潜力，三是有较强改革意愿，使得混改实现了由局部试点向全面试点的转变。

2020年6月，《国企改革三年行动方案(2020-2022年》指出进一步完善国资监管体制，深化混合所有制改革，基本完成剥离办社会职能和解决历史遗留问题。积极稳妥深化混合所有制改革，抓落实，迈入国企改革的全面落实阶段。

图 国企改革主要文件及内容整理

资料来源：中国政府网、人民论坛网、国盛证券研究所

随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，主要强调国企的价值创造与价值实现。

2023年3月16日，国务院国资委党委在人民论坛发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，谈到了国企改革深化提升行动的五个重点方向，包括增强产业引领力深化改革、提升科技创新力深化改革、提高安全支撑力深化改革、打造现代新国企深化改革、营造公平竞争市场环境深化改革。该文件总结了新时代国企改革取得重大成果和宝贵经验，展望以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点的新一轮国企改革深化提升行动。

在国企改革不断深化的进程下，央企投资机遇凸显。国资委于2023年3月16日发布了《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》，其中7家地方国有企业入选创建世界一流示范企业名单，200家央地国企被选为首批创建世界一流专精特新示范企业，其中包括国有控股多家上市公司。

2023年10月，《求是》杂志刊发国务院国资委党委署名文章：深入实施国有企业改革深化提升行动。文章强调，切实把思想和行动统一到党中央关于实施国有企业改革深化提升行动的重大决策部署上来，牢牢把握国有企业改革深化提升行动的方向目标，突出抓好以更好服务国家战略为导向的功能性改革等。#量化巨头灵均遭重罚，影响几何？#

（二）央国企的投资逻辑：“中特估”视野下的生力军

从国家政策的大势看，国企投资背后逻辑具有长期性。我们正处在一个从土地财政转向股权财政的大时代背景之下，从土地财政逐步转向股权财政具有必然性。国企投资价值逻辑，就是从土地财政转向股权财政大趋势下的结果，这种底层逻辑的变化具有长期性。

2022年11月，政策层面提出构建“中国特色估值体系”，这一举措意味着在估值体系中将加入更多考虑国家战略地位、政策导向和社会责任等非财务因素。这有望提高“中字头”股票作为国有企业的估值。从考核标准的优化和调整看，历史上的国企股估值偏低，有行业因素也有企业本身盈利的原因，但“逆周期调节”、社会责任等因素并未被合理估值。 

2023年1月央企考核标准的调整，从过去重视量化指标的“两利四率”转向重视高质量发展的“一利五率”，其中包括净资产收益率（ROE），这与资本市场的评价标准更加接轨，有助于提升企业效益。

图 中央企业经营指标体系

从市值管理新规来看，2024年1月提出将市值管理纳入央企负责人考核，这一措施将鼓励央企通过增持、回购、加大分红等手段来提升市场信心，这对于投资者而言是一个积极信号。市值管理纳入考核后，新一轮的国企改革就是要以价值创造为核心。国有企业考核制度更注重盈利质量。

从投资的成长性来看，国企股票通常具有较大的市值、较低的估值和较高的股息率，这使得它们在市场震荡时具有较强的防御性特征。估值相对低廉、盈利能力良好兼有适度的成长性、能提供良好的股息率以及必要的持续经营的安全感的央国企，对普通投资者更为友好。因此，在当前A股市场持续调整的行情下，这类股票自然成为资金关注的焦点。

作为“中特估”视野下的重要组成部分，国有企业一直是政策发力、市场改革的主力军，并在深化国资国企改革，提高国企核心竞争力进程中深度发力。大象正在起舞，随着政策导向的持续加码，国有企业的投资价值正逐渐被资本市场重新发掘。#“T+0”刷屏！盘中券商异动和它有关？#

2月26日起，平安基金推出平安富时中国国企共赢ETF联接（A类基金代码：020781，C类基金代码：020782）。该产品紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数。该指数聚焦A股及港股大市值央企,有望受益于“国企改革”“央企市值管理纳入考核”等政策红利。

 $平安富时中国国企开放共赢ETF联接A(OTCFUND|020781)$

（三）聚焦央企龙头：提供一站式解决方案

对于投资者来说，捕捉国企价值的投资机会，关键在于密切关注政策动向、企业经营质量及市场估值变化。同时，也可以通过精选基金产品和管理人，并结合自身的投资策略和风险偏好，更加便捷、精准地参与这一板块投资，分享国企改革红利。

通过评价国企估值提升的依据有很多，但从行业的维度来看，通过多元因子衡量企业综合估值水平，甚至放眼于行业进行整体估值评价，或对当前国企改革的成效更有科学意义。因此，通过指数投资“中特估”更具前瞻性。

富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003.FI）由富时罗素指数公司发布于2017年03月17日，由 100 只成分股构成，其中包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司（A+H股），是首只全面反映沪深港三地央企上市公司股票整体表现的指数。在Smart Beta因子方面，富时中国国企开放共赢指数关注质量因子、低波动因子、股息率因子，以此优选契合国企改革目标，符合价值投资、稳健投资、长期投资理念的高质量、高股息央企。

图 国企共赢指数前10大成分股

数据来源：Wind，截至2024/1/12；以上个股不构成投资建议

图 国企共赢指数成分股行业分布

数据来源：Wind，截至2024/1/12

聚焦央企龙头公司。富时中国国企开放共赢指数代表了央企改革发展的核心趋势，有望较好的享受到央企改革发展带来的红利。受益于国企改革不断深化，当下指数投资价值凸显。指数前十大成分股均为世界500强企业，覆盖国之重器。从行业分布来看，囊括了能源、基础设施等关系国计民生的重要产业。行业分布体现了布局核心产业、重大战略产业的特点，既有国民经济中具有基础性、引领性作用的基建、能源、化工、公用事业相关行业，也有自主可控与国产替代加速下的通信、机械设备等科技创新领域。

此外，指数还重点关注于全球化和可持续发展领域，纳入了境外收入与绿色收入的衡量标准，综合考量企业的质量、波动率以及股息率。指数通过境外收入因子考察企业的开放程度，绿色收入因子考察企业的共赢质量，贴合时代发展潮流。

平安富时中国国企开放共赢ETF联接（A类基金代码：020781，C类基金代码：020782）将在2月26日至3月15日期间发行，感兴趣的投资者，可以持续关注。

$平安富时中国国企开放共赢ETF联接C(OTCFUND|020782)$

相较于同类指数，其在行业分布上具有显著差异，超配于石油石化、建筑装饰和通信等行业。这些行业在国民经济中的重要地位，如同“压舱石”一般为国民经济保障护航。除此之外，全球地缘政治局势动荡不安，全球经济的不确定性逐渐提高，企业面临的经营风险也进一步加大，在军工、能源、粮食等直接关乎国计民生的领域，安全有力的产业链才能确保经济基础的平稳运行。在“中特估”的大背景下，该指数所涉及行业的社会责任和战略意义日益凸显。

当前中国经济处于新旧动能切换的关键时期，央国企的引领作用对中国经济发展具有重要意义，是稳经济，稳资本市场的领头羊。国有企业在历史的不同阶段，肩负起了不同的时代任务，一系列的改革与措施也为市场带来了新的投资机会。近年来在资本市场中国特色估值体系加速构建的背景下，我们有理由相信，这类具有大市值、高分红、低估值等特征的央国企们，战略地位有望持续提升趋势，国企估值有望回归合理水平。#“中字头”继续活跃 要成新主线？#

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。材料中的相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议。